国泰海通公用算电协同三重奏

核心观点与逻辑

• 商业协同影响被低估：AI数据中心用电需求增长将带来显著的电力需求增长，预计2023年用电量增长约300亿度，2024年增长500-1000亿度，未来几年持续增加。
• 北方地区用电缺口：算力中心用电需求主要集中在北方地区，预计北方四省（甘肃、宁夏、内蒙）将面临约2.5%的电力缺口，导致电价上涨。
• 全国性电价上涨：随着国产芯片技术进步和算力中心布局南移，预计2028-2029年全国性电价将上涨，2027年可能出现局部区域电价上涨。
• 芯片成本下降：国产芯片技术成熟和竞争加剧将导致芯片价格下降，进而降低算力中心的token成本。
• 行业估值低估：电力行业迎来供需拐点，未来三年将迎来黄金三年，行业估值应重新评估，建议关注高成长性公司。

关键数据

• AI数据中心用电量：2022年约1700亿度，2030年目标8000亿度，预计2023年增长约300亿度，2024年增长500-1000亿度。
• 全国用电负荷：2022年约16.4亿千瓦，预计每年增长5%。
• 火电新增产能：2022年批准3个80GW火电项目，每年高峰期电力供给增加约0.8亿千瓦。
• 储能装机容量：约200GWh，高峰期顶峰能力约0.7亿千瓦。

研究结论

• 三重奏机会：区域性涨价 -> 全国性涨价 -> 成本下降带来的进一步用量增长和涨价。
• 行业估值：建议关注高成长性公司，如北方地区火电公司（内蒙华电、京能电力、甘肃能源）、南方地区火电公司（宝新能源）、水电公司（桂冠、乾元、广西能源）和核电公司。
• 投资建议：电力行业迎来黄金三年，建议关注高成长性公司，在token成本下降区间考虑卖出。