汇报2天风汽车MLCC观点更新下半年原厂涨价确定看好

核心观点与关键数据

1. 行业紧缺验证与涨价加速

   • 三星和村田近期调价行为（三星8月涨30%、村田8-9月改线保供英伟达）确认MLCC行业紧缺，原厂调价将加速。国内厂商已跟涨，AI结构性紧缺在下半年加剧，涨价频率和幅度或超预期。
   • AI影响为结构性、长周期：技术升级而非短期供需错配，高端紧缺和转产缺口将持续（区别于2017-18及2020-21周期），下游GPU迭代将长期拉高需求。

2. 当前布局时点分析

   • 股价回调后隐含涨价预期低（仅30-40%，实际已超预期），下半年Rubin放量或进一步推涨。
   • Q2稼动率提升带动业绩高增（如三环、风华），但涨价弹性将在Q3兑现，下半年业绩增速斜率陡峭，回调后为买入窗口。

3. 重点推荐三环集团

   • MLCC业务：25年高容收入占比60%，国内服务器已出货，重点扩产高容料号，预计26-27年高容量增40%，假设价格年化涨50%（中低容为50%），对应27年利润77亿元（30XPE，2300亿市值）。
   • SOFC业务：陶瓷隔膜片全球龙头（绑定BE），26-27年出货量1.5/5GW，单价10e/GW，40%净利率，对应利润6/20亿元（30XPE，600亿市值）。
   • 其他业务：预计明年20亿利润（20XPE，400亿市值）。
   • 目标市值：26-27年合计利润55/117亿元，目标3200亿，当前60%空间。