汇报2 天风汽车 MLCC观点更新 下半年原厂涨价确定 看好Q3业绩加速兑现 - 0722

核心观点与关键数据

1. 行业紧缺验证与涨价加速

   • 三星和村田近期调价行为（三星8月涨30%、村田8-9月改线保供英伟达）确认MLCC行业紧缺，原厂调价将加速。国内厂商已跟涨，AI结构性紧缺在下半年加剧，涨价频率和幅度或超预期。
   • AI影响为结构性、长周期，技术升级而非短期供需错配，高端紧缺和转产缺口将长期存在。

2. 布局时点分析

   • 当前股价隐含30-40%涨价预期偏低，实际6月已调价，下半年随Rubin放量仍将涨价。Q2稼动率提升贡献高增，但Q3涨价弹性将兑现，回调后为买入良机。

3. 重点推荐三环集团

   • MLCC业务：2025年高容收入占比60%，国内服务器已出货，重点扩产高容料号，预计26-27年高容量增40%，假设价格年化涨50%（中低容为50%），对应利润30/77亿元，27年30XPE对应2300亿市值。
   • SOFC业务：陶瓷隔膜片全球龙头（绑定BE），26-27年出货量1.5/5GW，单价10e/GW，40%净利率，对应利润6/20亿元，27年30XPE对应600亿市值。
   • 其他业务：预计明年20亿利润，20XPE对应400亿市值。
   • 目标市值：26-27年合计55/117亿利润，目标3200亿，当前60%空间。