公司FY26Q2业绩概览
- 营收1198亿美元(YoY+24%,彭博预期1170亿)
- 广告业务符合预期
- 搜索营收633亿(YoY+17%,预期633亿)
- YouTube营收110.6亿(YoY+13%)
- 谷歌云营收247.7亿(YoY+82%,预期224亿)
- 营业利润408亿(YoY+34%,预期404亿)
谷歌云业务分析
- 超高增速(82% YoY),营业利润率爬坡至35.6%
- TPU对外销售回报尚未确定,Q2开始交付外售TPU机架但占比低
- 积压订单增长至5140亿,环比超500亿
大模型进展
- Gemini 3.6 Flash发布,3.5 Pro推迟近2个月仍在测试中
- Gemini 4进入预训练阶段,预计为扭转大模型颓势关键
- Gemini API Tokens单月调用量达950万亿(4月为691万亿)
资本支出与现金流
- FY26Q2 Capex 449亿
- 26年Capex指引上修至1950-2050亿(原1800-1900亿),上游涨价为主要因素
- 27年Capex指引维持“显著提升”,Q4法说会或披露定量指引
- Q2 Capex/经营性现金流为115%
核心观点
- 云增长是亮点,但未能掩盖Gemini大模型竞争、现金流压力担忧
- 市场对谷歌云要求隐含“强模型+高增长”,模型发布推迟及竞争担忧压制中长期盈利预期
- 短期Gemini进展是影响股价核心要素