华泰速评谷歌盘后表现及核心要点
盘后股价表现及市场核心担忧
谷歌盘后一度涨跌约5%，主要原因包括：
- 云业务虽同比大增82%至248亿美元，但搜索业务仅同比+17%，符合预期。
- 2Q Capex 449亿美元，符合预期，但FCF负59亿美元，市场担忧AI基础设施持续加大对现金流造成压力。
- 净利润1121亿美元，超预期216%，但剔除990亿美元股权证券收益后，机械剔除EPS为2.85美元，略低于预期的2.90美元。
资本支出及资本结构调整
谷歌上调26年全年Capex指引至1950-2050亿美元（原指引1800-1900亿美元），并调整资本结构：
- 6月完成496亿美元股权融资和203亿美元债券融资，暂停股票回购，保留最高400亿美元增发额度。
- 以私募方式向伯克希尔出售价值约100亿美元股票。
- 截至2Q26，持有约2425亿美元现金、等价物及有价证券。
建议关注表外融资模式（如与Blackstone约250亿美元项目，博通联合Anthropic、Apollo及Blackstone约350亿美元方案）对后续CapEx扩张的推动作用。
2Q业绩亮点及商业化进展
2Q谷歌云业务：
- 收入同比+82%至248亿美元，超预期10%。
- 订单Backlog环比+18%至5410亿美元。
- 经营利润率36%，环比大幅改善（上季度为33%）。
- 开始确认TPU销售收入。
- API调用每分钟处理超220亿个tokens（高于1Q26的160亿）。
- Gemini APP MAU达9.5亿（年初为7.5亿）。
- 发布Gemini 3.6Flash、3.5 Flash-Lite和3.5 Flash Cyber，但市场关注的Gemini 3.5 Pro仍在测试中（持续延后），且DeepMind核心人员出走，短期暂不看好Gemini重返御三家水平。
2Q谷歌广告业务：
- 收入同比+14%至816亿美元，超预期0.5%。
- 搜索市占率稳定在90%以上。
- 5月AI Overview MAU突破25亿（同比+67%），AI Mode MAU亦超10亿。
- 谷歌正加快将传统搜索用户迁移至AI搜索，流量基本盘稳固，关注AI查询的变现效率，关键在于交互深度：
- Ask YouTube支持更复杂的自然语言及多模态交互。
- Search Agents可后台长时间运行，持续跟踪并主动更新用户关注内容。
