礼物 东方计算机 谷歌季报 云业务超预期 Capex上修稳定基建预期

谷歌发布26Q2季报，整体收入增长24%符合预期，经营利润408亿略低于预期。其中，云业务表现亮眼：

• 单季云收入248亿（YoY+82%），超市场预期；
• 营业利润率35.6%（环比+2.6pct）；
• 积压订单5140亿（环比增加520亿）。

公司上调26年Capex预期至1950-2050亿（前值1800-1900亿），并预期2027年仍将显著增加。当季Capex为449亿，自由现金流转为-58.6亿。

核心观点：

1. 云业务收入增速和利润率超预期，叠加超5100亿积压订单，以及公司计划推进第三方新云产能部署，投资者对大厂AI基建增长的预期将恢复和稳定。
2. 国内基建周期较美国启动更晚，大厂基建投资累计不足问题更明显，对国内AI基建周期更有信心，认为大厂既不面临需求压力，也没有现金流压力。
3. 国内开源模型性能提升及Coding业务、Workbuddy等个人Agent业务增长，国内AI基建高速增长可期。

研究结论： 建议投资者重视国产算力和算力服务领域，标的包括：

• 算力：#海光&曙光、寒武纪、浪潮信息、紫光股份、沐曦股份；
• 算力服务：#润建股份、亚康股份、协创数据、金刚光伏、赛意信息、东阳光、铜牛信息、云赛智联。