海外观察谷歌云增长超预期上调全年Capex预期

谷歌云业务表现强劲，收入超预期增长，但产能限制可能短期压制利润率。

• 核心观点：谷歌云收入同比增长82%，季度增长24%，远超市场预期；运营利润率提升，积压订单充足；产能受限，但长期投入产出比具吸引力。
• 关键数据：
  • 谷歌云收入：248亿美元（同比增长82%，季度增长24%）。
  • 运营利润率：35.6%（同比增长14.9个百分点）。
  • 积压订单：5149亿美元（季度增长11%），预计24个月确认略超50%。
  • Capex：Q2达449亿美元（同比增长100%），全年指引上调至1950~2050亿美元（同比增长119%）。
  • 自由现金流：Q2转负至-59亿美元，预计后续持续承压。
• 研究结论：
  • 短期产能限制可能影响利润率，但长期合作价值高。
  • AI基础设施投入坚定，未来资本开支预计显著增加。
  • 公司通过债务融资支持高投入，暂无股权融资计划。
• Gemini进展：
  • 每分钟处理220亿个APIToken（季度增长37.5%），月活达9.5亿人（同比增长2倍）。
  • Gemini 4.0启动训练，但编码能力仍需迭代。
• 风险提示：AI需求不及预期。