礼物 中信证券通信 谷歌云增速大超预期 坚定看好光通信

太阳FY26Q2业绩总结

业绩表现

1. 整体业绩：收入1198.0亿美元（同比+24.2%，超预期1170.2亿美元），净利润1121.9亿美元（同比+297.9%），经营利润率34.0%（同比提升1.6pct，略低于预期34.8%）。
2. 谷歌云业务：收入247.7亿美元（同比+81.8%，环比+23.7%，超预期224.2亿美元），利润率35.6%（环比提升2.7pct，超预期31.5%）。
3. 在手订单：5140亿美元（同比+375%），新增464亿美元（超预期4881.4亿美元）。

AI资本支出及未来指引

1. 资本支出：当季Caepx 449.2亿美元（同比+100.1%），2026年全年提升至1950-2050亿美元（前1800-1900亿），2027年预计显著提升。
2. 市场供需：外部需求强劲（比去年更健康），Q3将加大外部算力采购（短期利润率承压，但回报率有吸引力）。
3. AI产品交付：已开始交付整套TPU系统（今年确认规模较小，逐步加速，大部分2027年确认），模型发布加速（近每月一次，Gemini 3.5 Pro测试中/Gemini 4预训练）。
4. 自由现金流：短期受需求旺盛承压，未来以债务融资，无股权融资计划。

研究结论

• AI需求旺盛：OpenAI提高1500亿算力支出、英伟达交付加速预期、超微电脑在手订单大增600e等迹象表明AI终端需求旺盛，AI资本支出将持续加速。
• 长期增长驱动：头部云厂商业绩证明AI对业务的长期增长驱动与ROI回报，未来市场将继续数据中心建设投入。
• 光互联网络重要性：光互联网络仍是AI建设中最具锐度和弹性的板块。
• 推荐：
  • #龙头光模块：旭创、xys、东山、立讯
  • #光上游：长光、源杰、光智

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