中信证券金属铝板块修复有望持续推进

2026-07-23 未知机构 Man💗

核心观点：铝市场需求转暖迹象显现，铝价具备长期支撑因素，中国优势产业投资机会值得关注。
关键数据：
- LME库存降至28万吨的极低水平，中国电解铝和铝棒显性库存由200万吨降至125万吨。
- 2026年6月中国未锻轧铝和铝材出口同比增长45%。
- 2026-2028年全球铝需求增速为2.6%/3.6%/2.3%，对应平衡表为-141/-25/+124万吨。
- 预测2026年铝价24000元/吨。
- 全球成本曲线右端产能EBITDA成本增长40%以上至2450-2950美元/吨，支撑海外铝价加升水维持在2800-3000美元/吨中枢水平。
- 海外铝价需达到3000美元/吨才能使项目回报周期达到8年以下。
研究结论：
- 铝价长期支撑：成本曲线和激励价格分析表明，铝价长期低于3000美元/吨将抑制海外扩产意愿。
- 中国优势产业投资机会：
  - 估值：主要铝企估值回落至10X PE对应20000-21000元/吨的历史低位。
  - 成长潜力：重点推荐南山铝业（印尼75万吨/年规划，9X PE）和创新实业（沙特50万吨/年规划，6X PE）。
  - 股息回报：推荐天山铝业和云铝股份，预计2026年股息率7-9%。
  - 资源优势：推荐中国铝业（铝土矿氧化铝规模领先，海外收购可期）。