26Q2基金转债持仓分析：仓位稀释放缓，一级债基逢低加仓

26年二季度权益市场呈现“K型分化”，科技板块表现强势，传统周期和消费板块表现相对较弱。转债市场受此影响，整体表现跑输股指，但相对坚挺。

核心观点：

1. 仓位变化：基金仓位稀释速度放缓，一级债基逢低加仓。混合型基金规模增长带动转债仓位被动提升，灵活配置型基金转债仓位进一步下降。二级债基规模增长导致转债仓位被稀释，一级债基主动加仓转债，仓位环比提升0.5pct。
2. 资金偏好：权益市场强势推动“固收+”加速发展，二级债基成为主要力量。转债估值整体高位震荡，内部出现短久期&债性向下而长久期股性向上的结构，ETF呈现交易属性，规模仅小幅增长。转债基金内部出现分化，整体小幅净赎回。
3. 持仓风格：减配周期、超配泛科技&金融。资金降低低平价转债持仓，增加弹性仓位，尤其二级债基。各类资金减少临期转债持仓，加大对次新标的增持。行业方面，增配公用事业/建材/医药/银行，减配非银/轻工。
4. 持仓个券：增持以大盘次新&临期双低为主，减持则以弱弹性低价&弱资质为主。增持规模前二十的个券以广核/太能等大盘次新和临期双低为主。减持则以闻泰/三房等弱弹性低价和弱资质标的为主。公募含量方面，TMT弹性标的含量大幅增加，传统周期/汽车/医药等行业标的含量大幅降低。

关键数据：

• 26Q2末全市场基金持有转债市值3,157.77亿元，环比略增1.6%。
• 公募基金持有转债占比达50%，其中深交所转债占比48.91%，环比提升3.84pct。
• 混合型基金持有转债规模171亿元，环比提升10亿。
• 一级债基持有转债规模651.58亿元，环比提升64亿元。
• 二级债基持有转债规模1145亿元，环比降低14亿元。
• 转债基金持有转债规模457亿元，环比下降24亿元。
• 二级债基股票仓位接近21年以来的历史高点，转债基金股票仓位创21年以来新高。
• “固收+”产品总规模接近3.5万亿，环比上涨11.4%。
• 20-22年“固收+”爆发主力是二级债基，本轮主要力量仍是二级债基。

研究结论： 当前转债市场呈现结构性分化，资金偏好高弹性标的，但同时对估值和波动较为谨慎。未来转债市场走势仍需关注信用事件冲击、再融资政策变动和权益市场调整等因素。