电力设备重申推荐低估值高景气

核心观点

• 电力设备板块经过前期调整，估值回落至新的击球区，具备投资价值，具备重新配置的机会。
• 电力设备板块景气度高且具有持续性，估值具有性价比。
• 国网年终会议预计将提及特高压、三电协同、高压超高压调度升级、主配微网协同等议题，为板块提供催化。

出海市场

• 美国市场：数据中心变压器供给短缺持续，国内企业订单高速增长，客户群不断突破，北美数据中心订单预计保持年均30%以上的复合增速。
• 欧洲市场：国内企业切入西欧、北欧等高门槛市场，老旧设备更新替换需求旺盛，外资企业产能短缺，国内企业迎来发展机遇。
• 中东市场：去石油化城市绿洲建设推动电力设备需求，明年沙特超高压、高压变压器及预制舱变电站将交付上量，拉动相关公司业绩提速。
• 东南亚市场：数据中心建设景气度高，中国西电、威盛控股等公司值得关注。

国内市场

• 特高压：今年线路推进节奏加快，进度可见度提高，预计全年核准3-4条直流特高压线路，15五期间核准量将维持在16条以上，投资金额预计在4500亿以上，复合增速超过10%。
• 主网非特高压：国网将重点提及算力协同相关的高压超高压建设补强及调度系统升级，西北、华北等地区主网建设需求大，调度系统升级将保障电网安全稳定运行。
• 配网：今年上半年业绩压力较大，下半年开始业绩将逐步修复，招标盈利性回升，确收周期结束，头部企业市占率提升，三星电器、东方电子、许继电器等公司值得关注。

公司成长性及业绩估值

• 出海标的：思源电器、三星电器、金盘科技、四方股份、中国西电、良信股份、明阳电器、海信电力、威盛控股、大连电子等公司，业绩增速预计在10%-30%之间，估值在13-36倍之间。
• 国内主网标的：平高电气、许继电器、国电南瑞、东方电子、长高电器等公司，业绩增速预计在7%-25%之间，估值在10-42倍之间。

研究结论

• 电力设备板块基本面扎实，景气度高，估值具有性价比，国网年终会议将为板块提供催化，建议关注出海及国内市场相关公司。