核心观点
- 电力设备板块投资逻辑：经过前期调整，电力设备板块估值回落至新的击球区，具备投资价值。出海和国内主网配网建设提升可靠性，政策加码，板块值得重点关注。
- 估值与基本面：电力设备板块基本面扎实，景气度高且持续性强，估值具有性价比。
- 近期催化：国网年终会议预计将提及特高压、算电协同、高压超高压建设补强、调度系统升级及主配微网协同等议题，为板块提供催化。
出海市场
- 美国市场：数据中心变压器供给短缺持续，国内企业订单高速增长，客户群不断突破，北美数据中心订单高增长。
- 欧洲市场：国内企业切入西欧北欧高门槛市场，老旧设备更新替换需求旺盛，外资企业产能短缺，国内企业迎来机遇。
- 中东市场：去石油化城市绿洲建设推动需求，明年沙特超高压、高压变压器及预制舱变电站交付上量，拉动相关公司业绩提速。
- 东南亚市场：数据中心建设景气度高，电力设备需求旺盛。
- 出海标的推荐：北美数据中心（思源电器、金凡科技、四方股份、中国西电、良信股份、名扬电器）；欧洲市场（三星电器、思源电器、海信电力、大连电子）；中东市场（特锐德、华明装备、特变电工）；东南亚数据中心（中国西电、威盛控股）。
国内产业
- 特高压：线路推进节奏加快，进度可见度提高，今年核准量明显提升，十五五期间核准量将维持在历史高位，投资金额预计超过4500亿，复合增速超过10%。
- 特高压标的推荐：平高电气、中国西电、许继电气、国电南瑞。
- 主网非特高压：算力协同拉动投资，区域互济和特高压主网配套补强也将驱动投资提速，十五五期间投资增速预计达到10%以上。
- 主网非特高压标的推荐：平高电气、中国西电、许继电气、国电南瑞、思源电器、长高电气。
- 配网：今年上半年业绩压力较大，下半年开始业绩将逐步修复，招标盈利性回升，确收周期结束，头部企业市占率提升。
- 配网标的推荐：三星电器、东方电子、许继电器。
公司成长性、业绩与估值
- 出海标的：思源电器（预计净利润增速30%）、三星电器（预计净利润持平或略增）、金盘科技（预计净利润增速25%）、四方股份（预计净利润增速15%）、特锐德（预计净利润增速25%）、华明装备（预计净利润增速15%）、良信股份（预计净利润增速10-15%，明年20-25%）、海信电力（预计净利润增速20%）、威盛控股（预计净利润增速30%）、大连电子（预计净利润增速20%）。
- 国内主网标的：平高电器（预计净利润增速15%，明年特高压交付量增速40%以上）、许继电器（预计净利润持平或略增，特高压收入预计19亿，净利润预计翻倍）、中国西电（预计净利润增速近20%）、国电南瑞（预计净利润增速7-8%）、东方电子（预计净利润增速15%）、长高电器（预计净利润增速90%，产品电压等级提升）。
研究结论
- 电力设备板块基本面扎实，景气度高，估值具有性价比，近期催化因素充足，板块值得重点关注。
- 出海市场前景广阔，国内市场投资增速提升，公司成长性良好，业绩有望持续增长。
