中泰电子 海外观察 亚马逊云业务beat 上调全年capex指引

亚马逊今晨业绩后股价上涨9%，带动硬件链大涨，盘后Marvell/闪迪/美光/台积电分别上涨6%/5%/3%/2%。

玫瑰云业务表现亮眼，企业级AI驱动高增长。CY26Q2，AWS/谷歌云/微软Azure实现同比收入增长37%/82%/43%，均超出市场预期且为历史最快增速。亚马逊表示AWS未来可能达到万亿美元年收入，参考本季度422亿美元收入，后续有近10倍增长空间。

玫瑰云业务积压订单规模持续高增，供不应求加剧。26Q2末，AWS积压订单4960亿美元，qoq+36%，yoy+154%；三家大厂云业务合计积压订单达1.7万亿美元，合计yoy+152%，积压订单增速大幅超过云收入增长，供需矛盾加剧，其中约半数以上预计在24个月内确收，为后续增长拉高能见度。AWS 27年新增容量的绝大部分和28年的相当一部分容量已被提前锁定。

玫瑰AI ROI：AI基建层回本周期不到3年。亚马逊表示AI基础设施投资不到3年即可收支平衡。目前AI容量大部分以至少5年期合同签约，完整覆盖服务器至少5~6年的使用寿命。

玫瑰Capex：因涨价提升26年capex预期，至28年能见度仍高。亚马逊提升26年Capex预期至2200亿美元（此前：2000亿美元），主因内存成本上升。公司表示目前掌握的28年需求情况“很震撼”，意味着后续投入能见度极高。此前，谷歌、Meta均随通胀上修全年Capex指引，且对基于需求可见度，后续展望积极。

风险提示：AI进展不及预期。