化工专题：我国丁二烯下游需求分析-ABS

摘要

• 丁二烯价格的长周期影响主要来自ABS产能周期，进而影响ABS毛利和开工率，最终决定丁二烯消耗量。
• 中短周期影响主要观察ABS开工率变化，尤其是民营装置的变化，对丁二烯价格的传导。

ABS产能及增速

• 2008-2012年，ABS产能年平均增速12%；2013-2020年，增速降至2.22%；2020-2021年，利润驱动产能大扩张，2023-2025年增速达28.86%，为最高峰期；2026年集中扩能结束，进入存量竞争。

ABS开工率影响因素

• 生产利润：ABS开工率与生产毛利呈正相关，2021年初开工率超95%，2024年初降至55-60%，主要受产能扩张影响。
• 进出口：2023年起净进口量下降至50万吨以内，主要因国内产能扩张和海外装置检修，出口回升。
• 下游需求：家电（空调、冰箱、洗衣机）和汽车为主要下游，出口保持韧性，国内需求受政策影响波动。
• 库存：库存与产量基本同步，2025年四季度以来库存下降，未来去化缓慢。

研究结论

• 长周期看，未来一两年ABS仍有约120万吨新投产能（2027年集中投放），丁二烯新增消耗约18万吨。
• 国内需求受房地产下行和政策影响，难以持续放量；出口受美伊事件扰动和全球AI需求支撑，下半年维持高景气。
• ABS行业进入存量竞争，库存去化缓慢。