我国丁二烯下游需求分析-ABS

摘要

• 丁二烯价格的长周期影响主要来自ABS产能周期，进而影响ABS毛利和开工率，最终决定丁二烯消耗量。
• 中短周期主要观察ABS开工率变化对丁二烯消耗量的影响，尤其关注民营装置的变化。
• 我国ABS产能经历了快速增长期（2008-2012年，年均增速12%），平稳期（2013-2020年，年均增速2.22%），以及新一轮扩张期（2020-2025年，年均增速22%，2023-2025年达28.86%），预计2026年后进入存量竞争阶段。
• 未来一两年我国ABS仍有约120万吨新投产能（主要集中在2027年），将带来丁二烯新增消耗约18万吨。
• ABS开工率受生产利润、进出口、下游需求和库存水平影响，其中生产利润影响最为直接，尤其是民营工厂。
• 我国ABS近五年呈净进口格局，2023年起净进口量下降至50万吨以内，主要因国内产能扩张和出口回升。
• 国内需求方面，家电（空调、冰箱、洗衣机）和汽车领域出口保持韧性，但内销受政策影响波动，库存去化缓慢。
• 结论：ABS行业进入存量竞争阶段，库存去化缓慢，丁二烯价格受ABS产能和开工率影响显著，未来ABS出口有望维持高景气。