飞阅券商如何看国内科创投行的补涨空间20260721

一、上周市场回顾

• 非银板块震荡下跌0.43%，P/B估值回落至1.19倍。
• 保险板块上涨2.2%，证券指数下跌1.4%，均跑赢沪深300指数。
• 市场风险偏好回落，日均成交环比下降10%，两融余额下降3.32%。
• 重点公司业绩预增（如广发证券预计同比增长70%-85%），印证基本面改善。

二、本轮券商行情的核心驱动——科创投行链条

• 估值抬升由基本面驱动，区别于以往主题/政策驱动行情。
• 核心弹性来源是科创投行链条，而非传统经纪或两融业务。
• "十五五"规划下，证券行业两条路线：服务新质生产力（投行业务）和服务居民财富管理（短期观察实际利率水平）。

三、科创投行全链条梳理

• 一级投资：长周期逆周期布局，业绩弹性大但偶然性强。
• IPO上市：全年科创板IPO规模或超1000亿元。
• 跟投：全年跟投金额或达30-50亿元。
• 二级投资：科创板上市首日收益率上半年达约400%，全年跟投收益或达120-200亿元。
• 头部投行（"三中一华+国泰海通"）受益显著，中金、中信建投等弹性最强。

四、上半年代表性项目及下半年储备

• 上半年已兑现收益项目：国泰海通（华虹宏力等）、招商证券（大普微）、长江证券（广和）等。
• 下半年储备项目上市潜力：长青科技、南京航天等，广发、国泰、建投储备规模较大。

五、估值空间测算与投资建议

• 按国际标准，PB提升空间充足，预计中报龙头券商ROE可达12%，对应PB可达2倍以上。
• 重点推荐个股：科创投行特色券商（国泰海通A+H、中金H、中信建投H、中信H）、低估值特色龙头券商（华泰、广发、东方）。

六、行业动态与风险提示

• 本周18只主动ETF上报待批复，9只拟上交所上市，9只拟深交所上市。
• 业绩兑现节奏明确，Q3或受益于IPO放量。
• 估值错配提供配置机会，板块筹码结构干净，股价表现稳健。
• 风险提示：一级投资业绩弹性大但偶然性高，居民存款搬家短期进展待观察。