长江非银 飞阅券商第21期券商业绩期来临重视超预期科创投行

核心观点与关键数据

• 国泰海通业绩大幅超预期：2026年上半年净利润达200-205亿，同比增长27%-30%，年化ROE达12%，较一季度8%显著提升。主要受科创自营及跟投高增驱动，投资华宏、大普威等头部科创企业贡献显著增量。
• 估值提升空间充足：年初以来受减持及业绩影响，估值降至0.8PB左右，目前回升至1倍PB，但仍是低估水平。随着ROE跻身行业第一梯队，合理估值可达2倍PB，尚有翻倍上行空间。
• 行业整体业绩预增：7月业绩预增行情可期，行业平均利润增速约30%-40%，中报年化ROE提升至9%左右。龙头券商业绩更优，中信证券有望超50%，招商证券超70%，中金等超100%，东方财富约40%，同花顺超130%。
• 券商业务支撑业绩：交易量与两融余额提升（日均成交量同比增长96%，两融余额同比增长64%），股债市场上行（万德全A指数提升11.5%），自营业务稳健增长。
• 科创投行是核心逻辑：IPO业务底部拐点已现（2026年上半年A股IPO规模同比增长61%），科创板持续创新高推动跟投收益走高（上半年跟投上市首日收益25.3亿，收益率401%），多券商参与明星项目一级投资。

研究结论

• 中报业绩确定性高：券商板块处于低估水平，补涨空间充足，基本面支撑估值提升。
• 布局时机良好：国家大资金持续出清，板块迎来布局良机。
• 建议关注：国泰海通作为科创投行核心标的，估值有充足提升空间；行业龙头券商业绩弹性更大，可积极布局。