回购增持再贷款工具发力，流动性政策底或初现

核心观点与关键数据

1. 政策支持与市场维稳

   • 中国诚通和国新控股通过股票回购增持再贷款工具合计投入近1800亿元增持国资及科技企业股票，展现政策维稳决心。
   • 两家平台在市场回调时（2025年4月）增持，显示该工具在流动性恐慌时发挥作用，未来或继续通过自有资金和再贷款支持市场。

2. 资金面变化

   • 2026年二季度A股资金面呈现结构分化：规模指数ETF份额回落但7月回升，主题ETF占比短暂超越规模指数后回落但仍整体增长，反映投资者从宽基指数转向主题基金。
   • ETF净值分布更均衡，主题ETF虽短期调整但“越跌越买”特征明显。

3. 大类资产展望

   • 成本冲击：美伊冲突推高原油价格，地缘不确定性压制美联储鸽派空间，宏观流动性受制约。
   • 科技冲击：AI产业拥挤度高，高杠杆下易触发踩踏，需关注拥挤度回归。
   • 国内维稳：监管层通过回购增持再贷款工具释放流动性，但市场见底需政策确认及外部环境改善（如美联储态度、地缘局势）。

策略构建思路

1. 情景一：市场维持科技成长主导

   • 现货持有者可卖出虚值看涨期权构建备兑策略，或用远月平值看涨期权替代现货跟踪波动。
   • 仓位上限建议为投资组合净值的5%。

2. 情景二：资金流向宽基价值

   • 通过多头价差策略布局沪深300/上证50（买入次季月平值看涨期权，卖出虚值看涨期权），行权价差设定400-500点。
   • 同样仓位上限为5%。

3. 情景三：市场转为震荡偏弱

   • 买入季月平值看跌期权对冲组合风险，名义本金需匹配持仓市值；或选择虚值期权降低成本。

研究结论

• 政策工具已初现流动性“政策底”，但市场仍需等待外部环境（美联储、地缘政治）变化及内部政策确认。
• 权期权策略可针对不同市场情景提前布局，低估值价值板块和科技板块拥挤度回归时点需持续跟踪。
• 短期建议偏保守，能源类资产短期仍有上行空间，权益类资产以低估值板块为主，期权可辅助对冲或增厚收益。