煤炭开采：回购增持再贷款设立，高股息煤炭迎机遇

煤炭开采 回购增持再贷款设立，高股息煤炭迎机遇 事件：央行首次设立支持资本市场的结构性货币政策工具，国家创设股票回购增持再贷款。国务院新闻办公室2024年9月24日举行新闻发布会，中国人民银行行长潘功胜在会上表示，创设股票回购增持再贷款，引导商业银行向上市公司和主要股东提供贷款，用于回购增持上市公司股票。具体细节如下： 人民银行将向商业银行发放再贷款，提供的资金支持比例是服务再贷款利率1.75%，商业银行给客户办贷款的时候利率会加0.5个百分点，即2.25%。 首期额度为3000亿元，未来可视运用情况扩大规模。做得好可以再来3000亿元、甚至第三个3000亿元。这项政策适用于国企、民企、混合所有制等不同所有制上市公司。 新工具再贷款支持回购与增持，稳定资本市场。 降低融资成本，提高效率：通过商业银行以较低的利率获得贷款，用于回购或增持股票，有助于降低上市公司的融资成本，优化自身的资本结构，提高财务效率。 稳定资本市场，提振市场信心：提供再贷款，可以增加股市的资金供应，提高市场流动性，有利于股价的稳定和上涨。公司回购股票通常被视为管理层认为股票被低估的信号，有助于吸引更多投资者关注和投资。 支持高股息公司策略：对于高股息率的公司，这一政策有助于大股东以较低成本增持股份，从而可能提高分红率，吸引更多追求稳定收益的投资者。以股息率4%的上市公司为例，假设股价不变的情况下，2.25%利率借款两亿元进行增持，分红到账为800万元，还借款利息需要450万元，净收入预计约为350万元，此利差收益能长期存在且具有明显优势，有助于上市公司大股东主动提高增持频率及分红比率，因为股息率越高利差收益越高，此政策亦是国家支持上市公司高股息策略的手段。 高股息煤炭板块价值凸显。对于具有高股息特征的煤炭板块而言，股息率高于4%的煤炭企业在2.25%借款利率下具有明显“利差收益”，叠加煤炭企业账面现金充沛和较低的资本开支需求，煤炭上市公司提高分红比例和回购 频率的意愿有望明显增强，煤炭企业价值重估远未结束。 从股息率角度而言，参考wind一致性预期2024年业绩及2023年分红比例假设下，截止9月24日收盘，多数煤炭企业股息率明显高于4%：广汇能源（11.1%）、平煤股份（8.5%）、兖矿能源（7.9%）、恒源煤电（7.8%）、山煤国际（7.6%）、山西焦煤（7.2%）、潞安环能（7.0%）、昊华能源（6.3%）、淮北矿业（6.2%）、兰花科创（6.0%）、华阳股份（5.9%）、冀中能源（5.8%）、中国神华（5.8%）、陕西煤业 （5.3%）、晋控煤业（4.8%）、中煤能源（4.6%）、电投能源（4.5%）、甘肃能化（4.3%）； 从资产负债率角度而言，截止2024年中报数据，盘江股份、兖矿能源、平煤股份、新集能源、广汇能源、华阳股份、冀中能源、山煤国际等煤炭企业有望更积极响应“股票回购增持再贷款”政策，提高回购增持频率、增强资本市场形象和市值水平； 从净现金角度而言，截止2024年中报数据，晋控煤业、潞安环能、中国神华、恒源煤电、上海能源、陕西煤业等公司账面净现金优异，叠加“股票回购增持再贷款”政策支持，煤炭企业有望继续提高分红比例，回馈市场，增强资本市场形象和市值水平，煤炭企业价值重估远未结束。 证券研究报告|行业点评 2024年09月24日 增持（维持） 行业走势 煤炭开采沪深300 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2023-092024-012024-052024-09 作者 分析师张津铭 执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师刘力钰 执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 相关研究 投资建议。此前我们一直强调“本轮煤炭板块上涨核心在于价格的可持续性，而非价格弹性”。目前煤价不具备大 幅下跌风险，因此每一轮受市场非理性情绪波动带来的调整均是再次布局的重要时点。本轮煤炭板块自2023年 8月下旬上涨至今，其核心原因在于“淡季煤价底部远高于市场预期，而非对煤价的暴涨预期”。不同于2021~2022年（煤价大涨→煤企盈利暴增→股价跟随业绩上涨），2023年在煤价中枢下移，煤企盈利普遍下滑的背景下，煤炭板块表现依旧亮眼。究其本质，在成长型经济体转向成熟型经济体的过程中，各行各业，过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式转向更看重投入产出的投资回报率；资本市场的定价机制也将从过去的单纯从净利润单一指标，转向更加看重股东回报的自由现金流，周期股的估值预计会从成熟期的估值下降重新转入再一次的估值提升。 结合煤炭公司资产负债率、股息率、净现金等多角度以及“股票回购增持再贷款”政策的推出，我们重点推荐兖矿能源、平煤股份。此外，动力煤价格上涨幅度有望超市场预期，重点推荐昊华能源、晋控煤业、山煤国际、电投能源。焦煤方面，重点关注利空尽出的淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能。 风险提示：政策效果及执行不及预期。煤炭价格大幅下跌。煤炭需求不及预期。 重点标的 1、《煤炭开采：海运费上行推升煤炭进口成本》2024- 09-23 2、《煤炭开采：动煤如期强势跳涨，坚定信心，积极布局》2024-09-22 3、《煤炭开采：动煤假期前后易强势跳涨，板块无需多虑，积极布局》2024-09-16 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 00866.HK 中国秦发 买入 0.08 0.06 0.27 0.45 2.88 21.35 4.72 2.79 600985.SH 淮北矿业 买入 2.31 2.06 2.20 2.41 5.90 6.93 6.48 5.94 601001.SH 晋控煤业 买入 1.97 1.78 1.85 1.91 7.10 8.19 7.88 7.64 601225.SH 陕西煤业 买入 2.19 2.13 2.30 2.41 10.90 11.22 10.41 9.96 600546.SH 山煤国际 增持 2.15 1.54 1.65 1.75 5.50 7.43 6.94 6.56 601918.SH 新集能源 买入 0.81 0.84 0.96 1.12 10.40 8.82 7.74 6.63 601088.SH 中国神华 买入 3.00 2.91 3.01 3.12 13.50 13.45 12.98 12.53 601898.SH 中煤能源 买入 1.47 1.48 1.54 1.61 8.80 8.97 8.61 8.22 资料来源：Wind，国盛证券研究所 请仔细阅读本报告末页声明 图表目录 图表1：煤炭企业股息率（截止2024/9/24收盘）3 图表2：煤炭企业资产负债率（截止2024年年中报）3 图表3：煤炭企业净现金（亿元，截止2024年年中报）4 图表4：煤炭企业账面净现金/2023归母净利（截止2024年年中报）4 图表1：煤炭企业股息率（截止2024/9/24收盘） 资料来源：wind，国盛证券研究所 图表2：煤炭企业资产负债率（截止2024年年中报） 资料来源：wind，国盛证券研究所 图表3：煤炭企业净现金（亿元，截止2024年年中报） 资料来源：wind，国盛证券研究所 图表4：煤炭企业账面净现金/2023归母净利（截止2024年年中报） 资料来源：wind，国盛证券研究所 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 相对同期基准指数涨幅在-5%~+5%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在5%以上 行业评级 增持 相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 相对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 相对同期基准指数跌幅在10%以上 国盛证券研究所 北京上海 地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产 广场东塔7层 地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22 栋 邮编：100077邮编：200120 邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100 邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌深圳 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033 传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com