国联民生电子 看多存储 从 周期峰值 到 盈利久期

SK集团会长崔泰源近期表示，2027年存储产业供需缺口可能进一步扩大，芯片价格长期高位并非健康状态，龙头厂商应通过扩大供给、稳定产业链实现长期发展。这一表态反映出存储产业经营思路正在发生变化，资本市场对存储原厂的定价逻辑从“利润峰值”逐步转向“盈利久期”。

1️⃣ 传统周期框架下，市场始终交易利润峰值而非盈利持续性
过去二十年，存储行业经历“涨价—扩产—过剩—降价”的经典周期，资本市场按周期股围绕盈利峰值定价，ASP上行尾声时估值提前回落，核心在于市场对盈利持续性缺乏信心。

2️⃣ AI时代，原厂经营目标正从利润最大化转向盈利最大化
三大原厂推行Value over Bit战略，通过长期供货协议、审慎资本开支和理性供给管理主动平抑盈利波动，不再追求短期利润最大化，而是以适度释放供给、延长景气周期，以盈利的持续性换取企业价值最大化。从估值框架看，决定企业价值的不仅是盈利水平，更是盈利持续时间，估值逻辑有望从周期定价向久期定价迁移。

建议关注：

• 存储原厂及IC设计：长鑫科技、长江存储、兆易创新、普冉股份、东芯股份等
• 模组厂及分销商：佰维存储、香农芯创、德明利、江波龙等
• 扩产相关：北方华创、拓荆科技、中微公司等

风险提示：AI资本开支不及预期，原厂重启激进扩产、供给纪律弱化等

详情请参考报告《查找图书看多存储：从“周期峰值”到“盈利久期”》，链接：【国联民生电子】看多存储：从“周期峰值”到“盈利久期”