国联民生电子半导体超级周期系列电话会五长鑫IPO国产存储的Capex新周期

长鑫科技IPO推动国产存储进入新一轮资本开支周期

国产存储迎来capex新周期

• AI算力驱动存储周期： 本轮存储周期由AI算力建设驱动，区别于以往消费电子主导的周期。
• 海外原厂产能有限： 三大海外原厂（三星、海力士、美光）掌控全球90%的DRAM产能，AI需求增长下，有限产能供给HBM端，导致通用DRAM供给结构性挤出，价格快速上涨。
• 国内存储厂商扩产： 长鑫科技和长江存储同步进入大规模扩产和资本融资周期，推动国内存储产业链发展。

长鑫科技IPO带来的投资机会

• 长鑫科技自身投资价值： 长鑫科技作为国内存储巨头，产品升级迭代和产能扩张持续向头部厂商逼近，具备持续超越潜力。
• 设备零部件和材料机会： 长鑫科技扩产打开设备、零部件和材料的扩产天花板，提升远期估值，相关公司具备强投资价值。
• 国产算力厂商机会： 长鑫科技IPO推动国产设备材料份额提升，相关国产算力厂商（中芯国际、华虹等）也将受益。
• 配套代工和封测公司机会： 参与长鑫科技建设的配套代工（金河微）和封测公司（汇成股份等）值得关注。

capex传导路径和投资建议

• capex传导路径： 长鑫科技扩产 -> 设备招标采购 -> 核心零部件采购 -> 材料和耗材需求释放。
• 投资建议：
  • 扩产启动初期： 关注设备招标采购，如科华、中微、拓金等设备厂商，以及新源微、飞测、金测等零部件厂商。
  • 零部件订单传导： 关注核心零部件厂商，如富创、江丰科玛、恒运昌等，受益于出海和国产替代逻辑。
  • 后周期材料环节： 关注材料厂商，如沪硅产业、中环、安吉鼎龙等，具备后周期和复购性特征。

研究结论

• 长鑫科技IPO是A股科技领域的里程碑事件，推动国产存储进入新一轮资本开支周期，带来设备、零部件、材料和国产算力厂商等多重投资机会。
• 建议围绕存储扩产和国产替代主线，关注设备、零部件和材料环节的投资机会。
• 需关注IPO扩产进展、存储价格景气度、国产设备零部件导入进度和海外出口管制等风险。