广发通信 源杰科技 业绩预告大超预期 产品高端化趋势开启 股价空间巨大

事件：公司发布半年报业绩预告，二季度实现收入中枢5.70亿元（环比+60%），归母净利润中枢4.46亿元（环比+148%），扣非后利润3.47亿元（环比+95%），扣非主要来自私募基金投资收益，扣非归母净利润大超市场预期。

核心观点：

1. 二季度业绩超预期，主要源于交付量超预期及核心大客户外产品价格超预期。公司顺利完成交付计划并有额外交付，弥补友商空缺；小客户销售价格高于预期。短中期光芯片供需依然紧张，公司不存在降价情况，甚至可能给小客户涨价。
2. 下半年100G EML放量在即，高端化为核心成长逻辑。公司上半年专注cw光源产品受客户需求及产能限制，下半年加速扩产，将放量出货100G EML产品，通过核心光模块客户进军北美市场。预计下半年100G EML出货量达小百万只，300mw以上cw光源等高端产品在海外终端客户送测顺利，突破海外终端客户仅是时间问题。高端产品单价/毛利更高，竞争格局更好，将推动公司未来业绩上修。

研究结论：

• 短期受益于高端化带来的ASP上修及未来利润弹性，长期看好公司在产能及产品能力上全面超越海外光芯片巨头。
• 未来12个月市值目标4000亿以上，长期有望全面超越海外光芯片龙头。

风险提示：产业发展不及预期。