广发通信 源杰科技 光芯片供需紧张 价格坚挺 高端化进程加速

核心观点与关键数据

• 当前市场状况：光芯片供需紧张，价格坚挺。二季度日本光芯片厂商交付不及预期，源杰科技顺利完成交付计划，并在核心客户超预期交付的情况下弥补了友商的空缺，预计二季度业绩超预期。
• 行业供需：光芯片行业整体供不应求，头部厂商通过提前锁货和验证更多供应商满足需求，但全行业旺盛需求下仍供不应求，源杰科技目前产能紧俏，不存在降价情况。

高端化进程与成长逻辑

• 下半年重点：100G EML产品放量在即，高端化为核心成长逻辑。公司去年至上半年专注cw光源产品，下半年加速扩产，预计100G EML出货量将达小百万只，并通过核心光模块客户进军北美市场。
• 高端产品进展：300mw以上cw光源等高端产品在海外终端客户送测进展顺利，预计将突破海外终端客户。
• 业绩提升：高端产品单价和毛利均更高，竞争格局更好，为公司26H2、27-28年业绩带来上修空间。

公司优势与未来展望

• 交付能力：公司加速扩产及高质量的交付管理使其成为全市场光芯片交付最受认可的公司。
• 竞争策略：未来部分友商可能进行价格调整，但源杰科技持续向高端化转型，ASP将持续向上，利润率继续提升，产能对应的利润弹性很大。
• 长期目标：看好公司未来数年内全面超越Lumentum等海外光芯片巨头。
• 投资建议：大跌之时继续坚定推荐。