申万宏源通信 坚定看好超节点放量 网络交换机迎来价值量与估值双升

核心观点与总结

前瞻判断持续兑现

年初我们独家发布锐捷网络深度，率先提出超节点将重构Scale-up网络价值量。6月以来持续重点推荐超节点/交换机，发布紫光股份深度并多次组织电话会，近期产业和业绩催化已与观点共振。

三重催化强化主线

1. 业绩表现亮眼：锐捷、紫光等公司业绩突出；
2. 工程化落地明确：WAIC集中展示最新超节点方案，趋势进一步明确；
3. 部署窗口临近：腾讯等推进NPO超节点方案，有望于26Q4进入部署窗口。

当前最大预期差

市场已看到超节点方向，但低估26H2-27年放量斜率及网络侧业绩弹性：

• 26H2集中落地：交换机由Scale-out外围设备升级为超节点核心BOM，受益于卡数增长、节点配比提升和国产替代；
• 价值量重构：Scale-up域由8卡扩展至64/72/128卡，典型方案新增8-16个交换节点，单柜交换网络价值量跃升；
• 需求持续打开：短期单框批量交付，中期Scale-up域由单柜走向多柜，交换容量及相关硬件需求进一步释放。

研究结论

这不是单一产品迭代，而是国产算力供给释放背景下，网络架构重构带来的新一轮硬件扩容周期。继续坚定推荐超节点/交换机主线。

板块核心标的推荐

• 交换机：紫光股份、锐捷网络、华勤技术
• 中期国产替代与技术弹性关注：
  • 交换芯片：盛科通信
  • 光互联/光交换：曦智科技

相关链接与联系方式

• 紫光深度：#小程序://申万宏源研究/fnBYt6yjvAZjgJB
• 锐捷深度：#小程序://申万宏源研究/62Tmg16aAAGg8kx
• 电话会回放：搜索【锐捷】【紫光】【交换机】
• 联系人：刘菁菁/郝知雨/陈力扬等