申万宏源通信 腾讯Capex超预期 超节点放量在即

本报告坚定看好超节点放量，认为网络和交换机行业将迎来价值量与估值双升。报告指出，腾讯Q2资本支出显著提高至528亿元，环比增长65%，同比增长176%，H1合计达847亿元。年初市场关注度较低时，报告已提出超节点将重构Scale-up网络价值量，并持续重点推荐超节点和交换机。

超节点技术正推动通信行业向更高价值量发展。报告强调，超节点放量将重构Scale-up网络价值量，为网络和交换机行业带来新的增长动力。目前，锐捷、紫光等企业业绩表现亮眼，WAIC集中展示最新超节点方案，工程化落地趋势明确，显示超节点技术正逐步走向成熟和应用。

报告重点分析了超节点技术的商业化落地和行业价值提升。报告指出，超节点将重构Scale-up网络价值量，并持续重点推荐超节点和交换机。同时，报告关注了腾讯的资本支出增长，以及NPO超节点方案的推进情况，认为这些因素将推动超节点技术的快速发展和应用。

市场已关注到腾讯资本支出的超预期增长，但对超节点放量带来的价值量与估值双升仍存在弹性。报告认为，超节点放量将为网络和交换机行业带来新的增长动力，但目前市场对其长期影响尚未完全消化。未来随着更多企业加入超节点方案的推进，市场预期有望进一步提升。

报告提示，超节点技术的商业化落地仍面临一定挑战。虽然锐捷、紫光等企业业绩表现亮眼，但超节点方案的工程化落地和大规模部署仍需时间。此外，腾讯NPO超节点方案的推进也存在不确定性，这些因素可能影响超节点技术的市场接受度和行业价值提升。