深度报告逆风不失速，顺风更成长

行动教育是一家深耕企业家管理教育的公司，以《浓缩EMBA》《校长EMBA》为核心产品，通过短周期课程引流、长周期课程转化、咨询服务延展和复购转介绍，构筑商业闭环。公司通过“百校计划”进行全国化扩张，并联合钉钉研发AI课程体系增强产品力。

核心观点：

• 行动教育是实效管理教育龙头，课程体系完善，客户口碑形成复购与转介绍闭环。
• 公司弱周期属性明显，经济温和承压会增加组织升级需求，但极端环境下仍会承压。
• 收入利润修复、高毛利与预收模式支撑盈利弹性，估值具备进一步提升空间。

关键数据：

• 2023-2025年营业收入由6.7亿元提升至8.1亿元，归母净利润由2.2亿元提升至3.2亿元，归母净利率升至39.5%。
• 合同负债由2021年的7.76亿元提升至2026Q1的12.23亿元。
• 2025年年内分红总额2.98亿元，占2025年归母净利润比例达93.05%。

研究结论：

• 公司收入结构清晰，核心业务韧性较强，盈利能力持续改善。
• 人效整体提升，组织效率持续优化，费用管控成效显现。
• 基于公司“百校计划”推进、校区覆盖扩张及企业家培训需求修复，预计2026-2028年公司营业收入分别为10.21/11.74/13.70亿元，同比增长25.8%/15.1%/16.7%。
• 目标价为85.0元，维持“增持”评级。

风险提示：

• 分校拓展不达预期风险。
• 行业竞争加剧风险。
• 宏观政策变动风险。