韩国经济展望（2026年5月）：从中东的逆风，芯片的顺风

新闻稿 2026年5月28日 研究部与经济建模及政策分析办公室 韩国经济展望（2026年5月） 中东逆风，芯片顺风 摘要 韩国今年的经济增长预计为2.6%，较2月份的2.0%预测值大幅上调。 尽管中东地区传来惊雷，但半导体周期强劲，经济增长预计将得到加强。 今年消费者价格指数（CPI）通胀预计为2.7%，远高于2月份的2.2%预测值。 此次修订反映了油价冲击的直接和间接影响，以及随着经济状况改善而逐渐累积的需求端压力。 ▣ 预测路径存在高度不确定性，尤其是在半导体周期和中东战争方面。 2026年5月 **Outlook的核心假设** ▢ [中东局势] 4月初美伊达成临时停火后，目前有关结束敌对行动和重新开放霍尔木兹海峡的谈判正在进行中，随着谈判的推进，该地区的军事紧张局势预计将逐渐缓和。 霍尔木兹海峡的通航量目前约为战前水平的10%，预计将逐步恢复至约60%，目标为第四季度*。 即使海峡重新开放，鉴于矿难，物流全面正常化预计也需要相当长的时间。清关要求、运输安全顾虑以及保险限制。 根据这些假设，布伦特原油预计将在第二季度平均上涨至每桶103美元，然后在下半年回落至约每桶95美元。 ▢ [美国关税政策] 有假设美国对韩国的关税将维持在当前水平（临时10%*，汽车15%，钢铁50%等），直至7月，届时将实施替代性关税**，恢复关税税率至2月20日裁决使互惠关税无效之前的水平。 在2月份的预测中，曾假设美国政府将按照其暗示的那样，将临时关税从10%上调至15%；然而，截至目前，关税仍维持在10%，这反映了中东战争以及受影响国家方面的抵制。 根据贸易法进行的第301条款调查目前正在进展中，预计临时关税于7月到期后，将实施替代性关税。 • 半导体关税（15%）预计将从2027年第一季度生效，与2月份的假设保持不变。 ⇒因此，今年美国对韩国的平均关税税率略低于2月份的假设。 韩国经济预计今年将增长2.6%，远超2月份2.0%的预测，这主要得益于强劲的半导体出口，同时政府措施（包括补充预算）部分抵消了由中东引发的供应冲击。 在成本上涨和全球能源市场不稳定导致的供应短缺背景下，某些行业正出现生产中断。 ▶预计CPI通胀率为2.7%，显著高于2.2%的2月预测，这反映了石油价格急剧上涨，以及油价冲击向其他商品传导的滞后效应。 Ⅰ. 经济状况 预计全球经济将放缓，因为从中东地区引发的商品供应中断正逐渐对经济活动造成影响，尽管人工智能相关投资依然强劲。 美国预计将增长约2%，低于之前的预测——与人工智能相关的投资仍然是一个强劲的推动力，但中东战争的余波仍在持续拖累增长。欧元区面临能源价格上涨带来的增长下行压力加剧。中国预计将保持中4%区间的增长，持续强劲的出口得到支持，同时大量的原油库存为应对中东冲击提供了缓冲。 预计全球贸易增长将从去年放缓，霍尔木兹海峡关闭的影响将逐渐显现。全球半导体行业预计将维持一段时间的上行周期，这得益于人工智能应用的拓展以及主要大型科技企业基础设施投资的扩大。 预计全球油价（布伦特原油）将在年中之前保持高位，随着霍尔木兹海峡运输的恢复而有所缓解，但由于能源基础设施维修所需时间以及主要进口国的补库存需求，其下降速度可能较为温和。 在国内，中东战争爆发后，市场利率上升，汇率波动加剧；然而，预计国内需求状况将改善，这得益于强劲的IT企业盈利、股市上涨和补充性预算的支持。 预计名义工资增速将加快，主要受大型IT公司强劲的盈利驱动。 公司债券收益率已大幅上升，反映了从中东战争引发的通胀担忧加剧以及相关的货币政策预期转变。美元/韩元汇率在高水平上显示出较高的波动性，与中东局势同步变动。首尔都市圈房价涨幅扩大，首尔市本身尤为明显，而该地区外的市场总体疲软。 注意：1）7日移动平均数。资料来源：Caldara等人（2021年），彭博社 来源：WSTS、DRAMeXchange Ⅱ. 经济展望 今年GDP预计增长2.6%，远高于2月份的2.0%预测值，这得益于强劲的半导体出口，同时政府措施（包括补充预算）部分抵消了由中东驱动的供应冲击。 2026年第二季度，预计增长将放缓至环比0.2%（同比增长3.0%），尽管中东战争的影响以及第一季度强劲表现所带来的基数效应、政府措施（如补充预算）以及企业库存的减少将缓解这一影响，半导体出口的持续强劲势头将起到缓冲作用。 第二季度，预计增长将放缓至季度环比0.0%（年度同比增长1.7%），因为全球能源供需失衡的持续以及某些行业的生产中断对活动造成压力。第四季度随着能源供应链开始正常化，预计将反弹至季度环比0.4%（年度同比增长2.2%）。 2027年，预计增长率为2.1%——高于先前的1.8%预测——因为强劲的IT企业盈利带动了家庭收入的增长，从而支撑了消费动力，同时油价回落。 今年GDP增长上调0.6个百分点，反映了强于预期的IT出口势头（+0.7个百分点）和股市繁荣（+0.1个百分点）作为主要的上行驱动因素，同时，补充预算及其他政府措施（+0.2个百分点）部分抵消了中东战争冲击（-0.4个百分点）。 预计2026年CPI通胀率为2.7%，显著高于2月份的2.2%预测值，这反映了石油价格急剧上涨，以及油价冲击向其他商品传导的滞后效应。 预计核心通胀率为2.4%，显著高于之前的2.1%预测，因为预计从下半年起，油价冲击将蔓延至工业产品和个人服务领域。 根据当前油价和汇率假设，尽管存在高度不确定性，但月度数据显示，今年8月份，整体CPI和核心通胀预计将达到年度峰值，这主要是由2025年8月电信费用折扣带来的基数效应（+0.5至0.6个百分点）所驱动。 2027年，虽然油价推动的成本压力预计将有所缓解，但需求端的压力可能仍将使整体通胀和核心通胀维持在目标水平之上。特别是，随着供应冲击的消退，CPI通胀预计将快速下降，而核心通胀——它紧密反映了需求端的压力——预计将维持在与此年相当的水平。 注意：1）不包括核心项目。来源：数据与统计部。 注意：1）虚线表示2027年的年度预测。资料来源：数据统计部，韩国银行。 今年经常账户顺差预计将达到2500亿美元，大幅超过先前预测。 商品贸易顺差预计将比先前预测大幅扩大——尽管能源进口成本上升，但预期外的强劲半导体出口抵消了进口额的增长。服务贸易差额也预计将好于初步预期，反映了近期入境游客的增加，以及受燃油附加费上涨推动的出境旅游需求预计放缓。 预计今年就业人员数量将增加18万人，略高于2月份的17万人的预测。 预计就业将略高于先前预测，因为政府措施（如补充预算）缓解了中东战争带来的负面影响，同时护理服务类岗位的扩张也预计将超过最初估计。私营部门就业将延续自2025年下半年开始的复苏趋势，而公共部门岗位预计将较先前预测略有增长。 Ⅲ. 前景风险 增长和通胀预测路径面临着异常高的不确定性，特别是在半导体周期和中东局势方面。 自2月份的预测周期以来，主要机构对韩国2026年增长和通胀的中值预测已大幅上调。在市场参与者中，GDP增长中值预测为2.5%，较2月份的2.0%上调了0.5个百分点。CPI通胀预测也自2.0%上升至2.6%，上调了0.6个百分点。 .2)Based on34–40institutions.注释：1) 基于41-45个机构 Ⅳ. 情景分析 围绕预测路径的不确定性极高。半导体周期正持续超出预期的复苏，但波动性可能仍将保持高位，这取决于人工智能行业如何发展。关于中东战争，尽管它在4月初转入谈判阶段，但关于霍尔木兹海峡通航恢复以及能源供应链正常化时机的 surrounding 不确定性仍然非常高。 因此，构建了半导体周期和中东局势的替代情景，以考察其对增长和通胀的影响。 ① 半导体情景——2026年出口增长加速（乐观）与2026年出口增长减速（悲观） ▪ [基线] 全球AI投资扩张迅速推高半导体需求，而产能新增则逐步进行，半导体市场持续存在过剩需求，主要买家与长期供应协议（LTAs）的签订正在进行中。因此，预计今年半导体出口量增长将维持在去年的水平（16%），并逐步放缓至2027年左右10%。 ▪ [乐观] 得益于大型科技公司加速的AI数据中心投资以及物理AI市场的扩张，半导体需求进一步增强，同时国内供应商通过提高良率和扩大长期合同（LTAs），生产能力的扩张速度超出预期。在这种情况下，今年半导体出口量增长将回升至中20%区间*，明年将维持在中 teens 水平。与基准预测相比，2026年GDP增速将高出0.5个百分点，2027年将高出0.3个百分点，CPI通胀在这两年中均将高出0.1个百分点。 与2017年（28%）和2021年（18%）的平均值相当，过去的时期以供应商之间的竞争能力扩张为特征。 ▪ [悲观] 2026年第二季度，一些大型科技公司因担忧人工智能的盈利能力而放缓投资步伐，同时内存价格上涨也抑制了个人电脑和智能手机等电子产品的需求。然而，长期合同在一定程度上抵消了需求的下行压力，因此半导体出口量今年的增速将逐步放缓至个位数低档，明年将进一步降至个位数。在此情况下，2026年GDP增速将比预期低0.3个百分点，2027年将比预期低0.2个百分点。 2027年将下降0.1个百分点，今年CPI影响有限，2027年将比预期低0.1个百分点。 Note: 1)DRAM: DDR5 16Gb;NAND：128GB MLC。来源：TrendForce（2026年5月） ② 中东情景——霍尔木兹海峡通航迅速恢复（早期降级）与长期僵局 ▪ [基线] 随着美伊谈判的推进，霍尔木兹海峡的通行量逐步恢复，预计到年底将回升至战前水平的约60%。在此假设下，布伦特原油预计将在第二季度平均上涨至每桶103美元，然后在下半年回落至90美元中段。 ▪ [早期降级] 美伊谈判顺利结束，霍尔木兹海峡通航迅速恢复，预计年底将恢复至战前水平的约80%。在此情况下，油价快速稳定，下半年平均每桶约为80美元。与基准情景相比，2026年和2027年GDP增长率将分别提高0.1个百分点，2026年CPI通胀率将降低0.2个百分点，2027年将降低0.3个百分点。 ▪ [长期僵局] 直布罗陀海峡关闭持续，年底前过境量维持在低位（约30-40%，低于战前水平）。布伦特原油在下半年平均上涨至约120多美元/桶， 年底时仍高于100美元/桶；全球能源供需条件恶化导致生产中断加剧，尤其是在高度依赖进口商品的行业。与基准情景相比，2026年GDP增速将低0.5个百分点，2027年将低0.3个百分点；2026年CPI通胀将高0.3个百分点，2027年将高0.5个百分点。 如果半导体周期和中东局势同时朝着乐观或悲观方向发展，其对韩国经济的影响——通过金融状况、消费者和企业情绪以及企业盈利能力传导——将超过各个情景的简单算术总和。特别是，在联合悲观情景下，金融状况与实体经济之间的负面反馈循环将出现，进一步加剧增长放缓。 <附录2> 未来一年展望的季度预测 GDP增长 注意：1）不确定性已使用过去10年的预测误差进行估算。阴影区域从深到浅分别代表30%、50%和70%。来源：韩国银行 注意：1) 不确定性已使用过去10年的预测误差进行估算。阴影区域，从从深色到浅色，分别代表30%、50%和70%。韩国银行