中国经济学：AI超周期驱动结构性出口上行

中国6月份的贸易增长超预期，出口同比增长27.0%（预期18.0%），加速至25.0%的季度增速。贸易顺差扩大至1256亿美元，为2025年1月以来的最高水平。第二季度出口增长20.2%，为18个季度最快增速；进口增长29.5%，为2021年第三季度以来的最强表现。上半年出口增长17.6%，进口增长26.6%，贸易顺差小幅收窄至5760亿美元。

出口增长的主要驱动力包括：

1. 铝硬件超级周期：芯片和PC出口上半年增长67.5%，贡献7.0个百分点；
2. PPI通胀转嫁：5月出口价格同比增长8.9%，为40个月最快增速；
3. 全球能源转型：受中东动荡影响，“新三样”产品出口上半年增长45.8%。

进口增长的主要来源包括：

• 技术产品：韩国（增长85.0%）、台湾（增长41.0%）、日本（增长33.9%）进口保持高位；
• 能源产品：美国（增长25.8%）、俄罗斯（增长38.6%）、拉美（增长37.8%）进口加速；
• 大宗商品：原油进口价值下降7.4%，但量降41.3%至2016年10月以来最低；煤炭进口价值增长60.7%，量增29.5%；大豆进口价值增长22.5%，量增10.5%。

贸易数据显示中国出口增长正日益结构化，预计这些结构性利好将支撑2026年下半年出口增长。主要风险包括：

• 保护主义：尤其是与欧盟的贸易紧张局势加剧；
• 国内需求：经济K型复苏下可能保持疲软。

因此，预计政策支持将保持精准和渐进，而非全面刺激。