半导体：2025 年AI应用和自主可控将持续驱动半导体周期上行；电新：板块热度降温下再入布局窗口

行情回顾 图表1：12月24日主要市场指数行情回顾 2024/12/24 上证指数 深证成指 北证50 科创50 创业板指 中小综指 恒生指数 收盘点数 3,393.53 10,671.43 1,149.78 1,014.02 2,213.55 11,362.36 20,098.29 当日涨跌幅 1.26% 1.27% 0.78% 1.54% 1.17% 1.18% 1.08% 年初至今涨跌幅 14.07% 12.04% 6.20% 19.02% 17.03% 6.88% 17.90% 数据来源：Choice，国金证券研究所整理 研报精选 重点关注 【电子首席分析师樊志远】2025年：AI应用和自主可控将持续驱动半导体周期上行 【电新首席分析师姚遥】光伏、海风需求积极信号频现，板块热度降温下再入布局窗口 【金工首席分析师高智威】ETF投资宝典之一：热点概念相关ETF的自动匹配与对比 【金工首席分析师高智威】高频因子跟踪：ChatGPTo3模型重磅发布，推理大模型时代来临 行业研究 【交通运输首席分析师郑树明】加快建设统一开放的交通运输市场，铁路公路等多个板块有望受益 公司研究 【机械首席分析师满在朋】应流股份公司点评：AI加剧电力消耗，看好公司燃机叶片业务增长 行情回顾 指数跟踪 截至收盘日（2024/12/24），上证指数上涨1.26%，深证指数上涨1.27%，北证50上涨0.78%，科创50上涨1.54%，创业板指上涨1.17%，中小综指上涨1.18%，恒生指数上涨1.08%；沪深两市成交额13076亿元。 图表2：各指数涨跌幅表现 现价 当日涨跌 当日涨跌幅 成交金额（亿元） 年初至今涨跌幅 000001.SH 上证指数 3,393.53 42.27 1.26% 5,307.58 14.07% 399001.SZ 深证成指 10,671.43 134.03 1.27% 7,768.08 12.04% 899050.BJ 北证50 1,149.78 8.90 0.78% 139.09 6.20% 000688.SH 科创50 1,014.02 15.41 1.54% 1,040.67 19.02% 399006.SZ 创业板指 2,213.55 25.60 1.17% 3,494.02 17.03% 399101.SZ 中小综指 11,362.36 132.00 1.18% 2,820.57 6.88% HSI.HI 恒生指数 20,098.29 215.16 1.08% 407.46 17.90% 资料来源：Choice，国金证券研究所整理 板块表现 分板块，12月24日，申万31个一级行业中，综合（2.38%）、家用电器（2.09%）、电力设备（1.90%）、非银金融 （1.70%）、汽车（1.61%）涨幅居前。 图表3：申万一级行业日涨跌幅 2.5% 日涨跌幅 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 综合家用电器电力设备非银金融 汽车美容护理建筑材料 电子交通运输机械设备 银行石油石化 钢铁 基础化工 环保公用事业食品饮料有色金属医药生物轻工制造建筑装饰商贸零售纺织服饰农林牧渔房地产传媒 国防军工 通信社会服务计算机煤炭 0.0% 来源：Choice，国金证券研究所 研报精选：重点关注 【电子首席分析师樊志远】2025年：AI应用和自主可控将持续驱动半导体周期上行 核心观点：我们通过复盘半导体周期发现2025年有望迎来需求-产能-库存三种周期共振，从而驱动半导体行业迎来大的上行周期。同时，半导体产业链自主可控也是大势所趋，看好AI基础设施与AI应用相关主线，并持续看好半导体产业链自主可控的方向，重点看好：国产算力芯片、存储器（HBM）、数字Soc芯片、半导体设备/零部件、材料等。 风险提示：AI端侧发展不及预期、消费电子复苏低于预期、AI应用落地不达预期、半导体库存去化慢于预期，晶圆厂资本开支低于预期。 【电新首席分析师姚遥】光伏、海风需求积极信号频现，板块热度降温下再入布局窗口 核心观点：山东入市政策、安徽竞配结果、国内11月装机等需求侧积极信号频现，供给侧政策预期降温、需求预期持续悲观致板块连续回调后，当前再次进入低位布局窗口，继续建议积极拥抱α（玻璃、电池片、新技术、海外大储），并紧密跟踪潜在板块β改善信号（产品价格、需求超预期、Q4业绩落地）。 风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 【金工首席分析师高智威】ETF投资宝典之一：热点概念相关ETF的自动匹配与对比 核心观点：被动投资时代来临，我们利用大语言模型的逻辑推理能力，以指数要素、成分股的主营业务信息为依据，输入行业概念名称后即可自动化寻找对应指数，并计算出指数成分股中的概念含量，进而匹配到合适的ETF产品。据此我们筛选出新兴消费、芯片、苹果产业链、创新药、新能源车、光伏等行业概念指数，并进行了对比分析。 风险提示：大语言模型输出的结果仍具有一定的随机性，不同的提示词也可能产生不同的筛选结果。 【金工首席分析师高智威】高频因子跟踪：ChatGPTo3模型重磅发布，推理大模型时代来临 核心观点：我们将三类高频因子首先等权合成后构建出了高频“金”组合中证1000指数增强策略，该策略年化超额收益率10.33%，超额最大回撤为6.04%。上周录得0.56%的超额收益，本月以来超额收益为1.50%，今年以来超额收益为5.94%。为考虑进一步增强策略的业绩表现，我们将高频因子与三个比较有效的基本面因子进行等权合成构建出了高频&基本面共振组合中证1000指数增强策略，该策略在样本外超额收益稳定。上周录得1.17%的超额收益，本月以来超额收益为1.75%，今年以来超额收益率为7.33%。截止到上周，该策略的年化超额收益率为14.77%，超额最大回撤为4.52%。 风险提示：以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 研报精选：行业研究 【交通运输首席分析师郑树明】加快建设统一开放的交通运输市场，铁路公路等多个板块有望受益 核心观点：铁路改革势在必行，支持多元化适度竞争。公路政策有望优化，指向收费公路制度及养护制度。强化危险品运输安全监管，看好危化品物流龙头公司。强调保障快递员合法权益，有助于物资高效流通以及社会和谐稳定。深化低空空域管理改革，通用航空及低空经济发展空间广阔。推荐京沪高铁、密尔克卫、兴通股份、宁沪高速、中通快递。 风险提示：政策监管风险，公路铁路费率波动风险，宏观经济风险，安全运营风险，价格战超预期风险。 研报精选：公司研究 【机械首席分析师满在朋】应流股份公司点评：AI加剧电力消耗，看好公司燃机叶片业务增长 核心观点：AI数据中心建设加剧全球电力消耗，催化燃气轮机需求上行，公司燃机叶片收入有望长期增长。（1）根据高德纳预测，目前全球为实现生成式AI而新建的大型数据中心数量高速增长，导致电力需求高增。2023-2027年全球AI服务器用电量将从195太瓦时提升到500太瓦时。根据GridStrategies预测，受数据中心和制造业增长的驱动，美国未来五年电力需求可能增加128GW，增长15.8%，未来AI服务器用电量大幅提升。（2）数据中心的高商业价值要求其有长期稳定、充裕的备用电源，相比风电和太阳能发电的波动性和随机性，燃气轮机凭借启动速度快、发电效率高、调峰能力强等优势，未来有望成为调峰发电的重要选择方案，看好燃气轮机需求长期上行，公司燃气轮机叶片业务收入有望实现长期增长。 风险提示：人民币汇率波动；原材料价格波动；下游需求不及预期；低空应用场景推广不及预期。 晨讯报告分析师 金工首席分析师高智威执业S1130522110003 金工分析师赵妍 执业S1130523060001 金工分析师王小康执业S1130523110004 电子首席分析师樊志远执业S1130518070003 电子分析师邵广雨执业S1130522080002 机械首席分析师满在朋执业S1130522030002 电新首席分析师姚遥执业S1130512080001 电新分析师宇文甸执业S1130522010005 电新分析师张嘉文执业S1130523090006 交通运输首席分析师郑树明执业S1130521040001 交通运输分析师王凯婕执业S1130522070001 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。 本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评 级高于C3级(含C3级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。 此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。 上海北京深圳 电话：021-80234211 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦5楼 电话：010-85950438 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn邮编：100005 地址：北京市东城区建内大街26号 新闻大厦8层南侧 电话：0755-86695353 邮箱：re