航空行业更新报告：国庆客流再创新高，建议淡季逆向布局

核心观点：国庆假期出行需求旺盛，航空客流再创历史同期新高，客座率创同期新高，部分对冲票价同比下降。短期油价波动不改航司长期价值，提示淡季逆向布局机会。
关键数据：
- 国庆假期全社会跨区域人员流动量超20亿人次，同比增长3.9%，较2019年增长23%。
- 主要交通方式客运量均创历史新高：铁路增长28%，民航增长22%，公路增长23%。
- 航空客流同比增长11%，较2019年同期增长22%，再创历史同期新高。
- 航空客座率同比提升约4个百分点至86%，超过2019年同期。
- 国内航班分散下沉，国际日韩泰热门并增班，欧洲较2019年增班明显。
- 9月28至10月8日国内含油票价同比回落近一成，票价同比降幅小于市场预期。
研究结论：
- 油价短期波动不改航司长期价值，提示航空具有油价下跌期权，待供需恢复盈利中枢将超市场预期。
- Q4淡季供需承压或将转化为票价下降，春运暑运旺季供需恢复将展现超预期盈利弹性。
- 航司长期价值渐显，建议淡季逆向布局，维持中国国航、吉祥航空、南方航空、春秋航空、中国东航“增持”。
风险提示：经济、油价汇率、政策、增发摊薄、安全事故等。