北交所新股申购报告：国内万吨级己内酯龙头绑定优质客户，受益国产替代+下游行业扩容红利

公司介绍： 聚仁新材是国内专业从事己内酯系列产品研发、生产与销售的服务型制造企业，长期从事己内酯系列产品的技术研发与产业化应用。公司建成国内首套万吨级己内酯系列产品连续化生产线，实现核心技术及生产装备的自主创新，填补国内规模化生产空白。公司产品性能对标国际先进水平，形成完整梯度的产品矩阵，契合国家新材料产业升级与高端制造国产化政策导向。

产品： 公司主要产品涵盖己内酯及己内酯衍生物两大类别。己内酯衍生物系以己内酯为核心原料，通过结构修饰与官能团转换等化学反应，在保留母体结构核心特征的基础上，经分子设计赋予其差异化性能。目前，公司已构建聚己内酯（PCL）、聚己内酯多元醇（PCL多元醇）及特种己内酯改性材料三大衍生产品体系，并通过分子量梯度控制、官能团定向改性等工艺创新，衍生开发多个细分牌号，形成多层次产品树体系，覆盖高性能弹性体、生物可降解材料等高端应用场景。

财务： 2023-2025年，公司营业收入复合增长率达49.98%，展现强劲增长动能。公司产品下游制品市场空间广阔、需求旺盛且近年来增速较快，公司于2023年进行了产能提升，主要产品的销量大幅上升。2023-2025年度，公司归母净利润分别为7,420.06万元、8,335.02万元和12,179.23万元。预计2026H1归母净利润约为9,500万元至10,500万元，同比增长幅度约为49.21%至64.92%。2023-2025年，公司综合毛利率分别为43.37%、28.60%和32.11%。

行业： 己内酯及其衍生物上游原料主要系环己酮和双氧水，下游制品包括聚氨酯制品、丙烯酸制品、生物可降解制品、医用材料和助剂类产品，终端应用涵盖新能源汽车、生物可降解、生物医疗、装备制造等新兴领域，所涉产业均高度契合国家产业发展政策。聚仁新材凭借十年技术积累，在己内酯领域已具备较强的技术先发优势，打破技术壁垒，重塑全球己内酯产业格局。

看点： 公司通过十年技术积累，完成己内酯“单体突破-衍生物延伸-高端应用定制”三级跃迁，形成完善的工艺技术体系与装备能力，产品性能通过欧盟REACH、韩国K-REACH、德国标准化学会认证中心DIN CERTCO生物降解塑料产品等国际认证。公司募投项目将补齐在衍生物产能规划上的短板，形成上下游紧密衔接的“己内酯-衍生物”配套生产体系，同时进一步增强技术优势，有效提升公司核心竞争力。

估值： 聚仁新材可比公司PE（2025）均值为69.70X，PE（TTM）均值为67.15X。

风险提示： 下游市场需求波动风险、产品价格下降风险、市场竞争加剧风险。