2026年7月20日周日论策策略纪要：市场回调及A股投资判断

一、核心要点

1. 海外市场动态：日本市场融资高度集中于个股，凯霞占日本全市场融资比例达15%；韩国杠杆ETF数量为11只双向产品，规模一个月内翻倍；外资年内净流出7193亿元，机构保证金风险上升。
2. 美股市场逻辑：AI产业从高速投入转向回报验证，甲骨文、谷歌现金流恶化，大模型迭代低于预期，商业化进度缓慢，数据中心建设受电力、许可限制；美股处于去杠杆阶段，保证金账户借债率处于高位，对冲基金削减半导体板块配置。
3. A股市场判断：本次A股回调属于科技结构性去杠杆，非2015年全市场危机；A股融资已连续11天净流出1723亿元，接近融资出清后半段；ETF单周净流入创历史新高，光模块等前期强势板块补跌或为市场底部信号。
4. 下半年市场分化思路：上半年市场呈K型分化，下半年或出现反向分化，即科技股向下修正2027年预期，低位板块向上修正悲观预期，低位板块利好包括医药、电池消费税政策、“十五五”消费规划等。
5. 投资与市场判断：反转时机比方向更重要，当前处于底部区域逐步临近阶段，仍看好科技大票修复机会，聚焦中报超预期品种，同时港股呈现该弱不弱特征值得关注。

二、风险与关注

1. 需重点关注的指标：两融投资者占比、ETF资金流入情况、海外科技厂商（谷歌、微软等）财报、日韩杠杆标的（三星、海力士）走势、韩国市场表现、美股2026年第二季度财报。