国联民生证券 国联民生通信 周观点更新海外资本开支不减 坚定看好硬件科技板块

核心观点与市场解读

• 市场情绪与性价比：当前通信板块跌至低位，具备良好性价比，为行业提供重要买入信号。
• 北美资本开支：未见放缓迹象，2028年资本开支加速的预期尚未形成，市场情绪趋于冷静。
• AI长期发展：短期突破前高情绪不足，但长期发展更乐观，高通信板块持续向好。

Kimi V3发布影响

• 算力需求确认：Kimi V3参数量大，官网访问卡顿，反映算力不足，强化高端GPU、HBM和高速互联需求。
• 吉尼斯悖论触发：Kimi V3通过成本优化推高AI硬件需求，形成正向解读。
• 超节点需求明确：Kimi V3强调对64卡以上集群的需求，MVL72整机柜交付成为急迫刚需。

WC展会影响

• 华为超节点进展：突破单机柜8卡形式，采用整机柜板服务器堆叠方案，引入液冷系统，扩大连接范围。
• 国产替代逻辑：华为超节点在光通信故障率理解上领先，但性价比形成仍需时日，国产替代逻辑持续。
• 采购链催化：围绕华为超节点，运营商和互联网公司部署万卡集群，为产业链提供足够催化。

产业链更新

• 沙佛MPO：出现Shuffle MPO产品，价值量远高于MPO，网络架构扁平化，抑制无源器件需求通胀。
• 无源器件需求：国模块需求持续增长，支持DCI Up部署，对行业发展极其良性。
• 消费级AI：机器人、消费级AI同步演进，市场主题明确。

政策面信号

• 国企增持：国新等国企增持上市公司，支持国有企业创新。
• 证监会会议：讨论股市问题，市场理解为积极信号。

投资建议

• 国产链率先反弹：华丰、国内交换机链（华三、盛科等）可能率先反弹。
• 重点推荐股票：
  • 硬件科技：续创、新易盛、泰辰、汇聚科技、石家光子。
  • 线缆：恒通光电。
  • 华为超级：恒达。
• 消费电子：关注立讯精密，其224G光模块性能超阿雷诺，推荐李天群。

海外产业链观点

• 业绩确定性高：大光通信、立讯精密业绩确定性最高，推荐大光通信、立讯精密。
• 光模块需求：新易盛业绩展望积极，业绩可期。
• 光模块场景：超级逻辑下无需担心光模块同退，ORO成熟前光模块需求稳定。
• 铜缆需求：2026-2030年机柜内部1.5米内铜缆需求持续，推荐李天群。