国联民生通信周观点更新海外资本开支不减坚定看好硬件科技板块

核心观点与市场解读

• 市场情绪与性价比：当前通信板块跌至低位，具备良好性价比，形成行业信号。市场对AI发展的情绪趋于冷静，短期内难以突破前高，但长期发展前景乐观。
• 北美资本开支：未见放缓迹象，2028年资本开支加速的逻辑尚未形成，市场情绪将更冷静。

关键事件分析

• Kimi V3发布：
  • 参数量与推理需求不减少高端GPU、HBM和高速互联需求，强化算力需求。
  • 吉尼斯悖论触发降本逻辑，加速AI闭环，推动算力需求增长。
  • 对64卡以上超节点需求明确，NL72整机柜交付是当前最急迫的刚需。
• WAC展：
  • 华为超节点系统性价比仍难对标NV，但技术进步明显：
    • 整机柜服务器堆叠方案升级，突破单机柜8卡限制。
    • 引入液冷系统，提升密度，光模块升级至800G。
    • 国产超节点仍需政策催化，但2024-2025年采购链将提供支持。
• E维带展：
  • 沙发MPO方案落地，价值量远超MPO，推动网络架构扁平化。
  • 无源器件复杂化投入降低成本，提升效率，利好国模块需求。

政策与市场动态

• 政策支持：国企增持上市公司创新，证监会会议讨论股市问题，均被视为积极信号。
• 机器人与消费级AI：市场主题持续演进，共振效应明显。

投资建议

• 国产链率先反弹：
  • 国产超节点链（华为主导）和国产交换机链（华三锐捷、盛科等）或率先反弹。
  • 重点推荐：恒明达（液冷领域）、淮数据和润泽（ADC）。
• 海外链业绩确定性高：
  • 大光+立讯+小光，新易盛业绩展望积极，光模块紧缺缓解。
  • 重点推荐：续创新片、立讯精密。
• 沙发MPO进展：
  • 泰辰、汇聚科技等公司受益，二季报预期超预期，业绩增速加速。
• 公司层面：
  • 续创：研发投入领先，PSIC护城河扩展，估值有望突破20倍，目标价2万以上。
  • 泰辰、汇聚科技、亨通光电、恒明达等亦重点推荐。