核心结论
本轮调整更接近2025年11月的科技行情调整的加强版，而非2015年6月的行情。当前面临美债利率上行、AI估值担忧和交易拥挤三重压力，且本轮压力强于此前，因此调整幅度和持续时间可能更长。尽管调整已接近历史牛市阶段性回撤的高区间，但牛市趋势尚未结束，需等待拥挤度回落和交易结构改善。
调整原因分析
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相似性因素：
- 美债收益率上行，压制全球成长资产估值。
- 前期强势方向交易结构极度拥挤，筹码出清压力明显。
- 海外市场对AI投资回报、资本开支可持续性及估值的担忧持续发酵（AI泡沫论）。
- 本轮三重压力均强于2025年11月，调整幅度和持续时间可能更长。
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拥挤度是核心矛盾：
- A股前5%成交个股集中度超45%，持续两月有余，处于历史极端区间。
- 高集中度下，股价对基本面信息反应更苛刻，即使业绩增长也可能因预期过高而利空出尽。
- 本轮调整更多是高中级交易的持续消化，完成修复需经历消化过程。
市场企稳信号
- 宽基ETF净申购大幅增加，资金逆势流入沪深300、中证1000、中证A500等指数。
- 权重公司和权重行业受资金拉动，逐步构建企稳信号。
- 结构分化：电子和通信仍处于高拥挤度消化阶段，内部可能向低涨幅强业绩品种收缩；食品饮料、银行、非银金融等板块兼具高权重和前期充分调整，有望直接受益。
超调后机会
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资源品：
- 核心在于海外供应链扰动带来的中线预期差。
- 供给端关键矿产和战略小金属集中度高，出口许可制裁与运输中断放大区域供需错配。
- 需求端AI数据中心、电网升级、军工和能源转型增加铜铝及关键材料需求。
- 2026年二季度利润增速可能放缓，但利润率和绝对水平有望高于冲突前中枢（ΔROE再往上走）。
- 建议关注资源禀赋突出、成本曲线靠前、供给约束明确、具备产量增量和较强定价能力的上游企业。
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AI产业链内部选择：
- 6月以来科技主线内表现分化，高位品种面临筹码消化和估值收缩，AI行情从产业趋势转向业绩印证。
- 筛选标准：2026年6月以来涨跌幅低于20%且一致预期净利润同比增速超50%。
- 建议关注：
- 电子：模拟芯片设计、其他电子光学光元件、消费电子零部件及组装。
- 通信：通信线缆及配套、其他通信设备、通信终端及配件、电力设备。
- 电力设备：电池化学品、光伏、光伏辅材、光伏电池组件、锂电专用设备、风电零部件。
- 共同特征：前期未被过度定价，业绩兑现能力较强，估值与增速匹配度更高。
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非科技方向：
- 重点关注医药、非银与部分消费的低位修复。
- 医药：55.6%公司预计净利润增长，其中21家增速超100%，创新药具备产业趋势和业绩催化，近期获资金承接。
- 非银金融：盈利持续改善但市场定价不足，已连续4-5个报告期保持较强盈利增长，市场活跃度维持高位，前期吸血效应改善，基本面与估值背离有望收敛。
- 消费：商贸零售、纺服等仍有较高比例预增，部分细分领域出现边际企稳迹象，若收入增速、利润率和现金流逐步企稳，部分超跌、估值偏低且业绩韧性强的细分领域有望成为7-8月配置方向。
配置思路
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短期：
- 配置中心聚焦低位业绩与资金共振。
- 超调后绝对收益机会：能源金属、券商、创新药、农林牧渔、美容护理、家用电器。
- 科技内部关注具备盈利印证和估值合理的低位方向。
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中期：
- 科技仍是最强趋势，关注二次点火加叙事张力的交集。
- 重点方向：
- 国产算力、半导体PCB等AI硬件链真正有订单和利润兑现的环节。
- 电力设备、电力能源金属液冷等科技外溢方向。
- 商业航天军工机器人等具备产业趋势和蓄势扩张能力的方向。
总结
本轮调整可能比2025年11月更深、持续时间更长，但核心矛盾仍是拥挤交易的消化，而非牛市逻辑的系统性逆转。短期需尊重调整过程，积极布局超调后的修复机会；中期科技主线仍在，但更依赖盈利验证、估值匹配和新的产业线索。
