核心结论
本轮调整更接近2025年11月科技行情调整的加强版，而非2015年6月的行情。当前面临美债利率上行、AI估值担忧和交易拥挤三重压力，且本轮压力强于此前，调整幅度和持续时间可能更长。尽管调整已接近历史牛市阶段性回撤的高区间，但牛市趋势未结束，核心矛盾是拥挤度。只有拥挤度回落、交易结构改善，科技主线才有望健康展开。
调整原因分析
- 相似因素：
- 美债收益率上行，压制全球成长资产估值。
- 前期强势方向交易结构拥挤，筹码出清压力上升。
- 海外市场对AI投资回报、资本开支可持续性及估值的担忧持续发酵（AI泡沫论）。
- 压力强度：当前三重压力强于2025年11月，导致调整幅度和持续时间可能更长。
拥挤度是核心矛盾
- A股前5%成交额个股集中度：持续两月以上，最高超50%，处于历史极端区间。
- 股价反应：预期高位时，业绩增长难超预期，利好兑现难度上升。
- 调整特征：成交集中度超45%后，交易结构修复需消化过程，当前需等待结构改善。
市场企稳信号
- 资金流向：宽基ETF净申购大幅增加，资金逆势流入沪深300、中证1000、中证500等指数。
- 权重行业受益：电子、通信被动承接资金，但内部仍需向低涨幅强业绩品种收缩；食品饮料、银行、非银金融等权重板块调整充分，直接受益。
- 关注方向：基本面改善、前期涨幅有限、资金承接的交集方向。
超调后配置机会
- 资源品：
- 逻辑：海外供应链扰动带来中线预期差，供给端受限，需求端AI、数据中心等持续增加需求。
- 机会：关注资源禀赋突出、成本曲线靠前、供给约束明确、具备产量增量和定价能力的企业。
- AI产业链：
- 筛选标准：2026年6月以来涨跌幅低于20%，一致预期净利润同比增速超50%。
- 建议关注：
- 电子：模拟芯片设计、光学光元件、消费电子零部件及组装。
- 通信：通信线缆及配套、其他通信设备、通信终端及配件。
- 电力设备：电池化学品、光伏辅材、光伏电池组件、锂电专用设备、风电零部件。
- 非科技方向：
- 医药：55.6%公司预增净利润，创新药具备产业趋势和业绩催化，近期获资金承接。
- 非银金融：盈利持续改善，市场定价不足，背离有望收敛。
- 消费：商贸零售等细分领域边际企稳，部分具备业绩韧性、估值偏低，有望修复。
配置思路
- 短期：聚焦低位业绩与资金共振，关注能源金属、券商、创新药、农林牧渔、美容护理、家用电器等。
- 中期：
- 科技主线仍强，关注二次点火+叙事张力交集：
- 国产算力、半导体/PCB等AI硬件链订单和利润兑现环节。
- 电力设备、电力能源金属液冷等科技外溢方向。
- 商业航天、军工、机器人等产业趋势和蓄势扩张方向。
总结
本轮调整可能比2025年11月更深、更长，但核心矛盾仍是拥挤交易消化，非牛市逻辑系统性逆转。短期需尊重调整，布局超调后修复机会；中期科技主线仍在，但更依赖盈利验证、估值匹配和新的产业线索。
