投资策略周报：拥挤出清后，积极布局超调机会

本轮调整：加强版的2025年11月

本轮市场调整更接近2025年11月科技行情的加强版，主要面临美债收益率上行、AI估值担忧和交易拥挤三重压力，调整幅度和持续时间可能更强。拥挤度是决定调整深度和持续时间的核心矛盾，当前前5%个股成交额集中度持续超过45%，处于历史极端区间，交易结构需要时间消化。尽管调整接近历史牛市回撤较高区间，但尚不能判断牛市结束，需等待拥挤度回落和交易结构改善。

积极布局超调后修复机会

1. 规模型ETF逆势流入，指数有望迎来企稳 本周宽基ETF净申购大幅增加，资金主要流向沪深300、中证1000和中证A500等指数，被动配置至科技制造业、消费、金融业和周期等行业。权重公司、行业会受资金拉动逐步企稳，但结构上存在分化。

2. 资源品：海外供应链扰动带来中线预期差 2025年以来，关税、地缘冲突及关键运输节点扰动反复出现，供应链风险趋于常态化。资源品价格与盈利中枢抬升，市场对供给约束、价格韧性及盈利持续性的定价仍不充分。重点关注资源禀赋突出、成本曲线靠前、供给约束明确、具备产量增量与较强定价能力的上游企业。

3. AI产业链内部切换：从拥挤主线转向低位绩优品种 AI行情正从“产业叙事驱动”转向“业绩验证”，前期热门方向面临筹码消化和估值收缩。筛选标准为“2026年6月以来涨跌幅低于20%”、“2026年一致预期净利润同比增速超过50%”，符合条件的细分方向包括电子（模拟芯片设计、其他电子Ⅲ、光学元件等）、通信（通信线缆及配套、其他通信设备等）和电力设备（电池化学品、光伏辅材等）。

4. 非科技方向：关注医药、非银与部分消费的低位修复

   • 医药生物：基本面具备较强支撑，资金承接意愿较强，关注业绩兑现度较高、产业催化延续且估值仍具消化空间的方向。
   • 非银金融：盈利持续改善与市场定价不足之间的背离，盈利改善兼具较高覆盖面和持续性，板块修复空间值得关注。
   • 消费：悲观预期有望触底反转，部分细分领域已出现边际企稳迹象，关注收入增速、利润率及现金流逐步企稳的细分。

短期再平衡，中期聚焦“低位、业绩与资金”共振

1. 短期：聚焦“低位、业绩、与资金”共振

   • 绝对收益机会：资源品（能源金属）、业绩持续兑现或产业景气度持续改善的板块（券商、创新药、农林牧渔、美容护理等）。
   • 科技内部具备盈利验证和估值合理的方向：电子（模拟芯片设计等）、通信（通信线缆及配套等）、电力设备（电池化学品等）。

2. 中期：重点关注“二次点火+叙事张力”的交集

   • 科技内部：国产算力、半导体、PCB等AI硬件链中真正有订单和利润兑现的环节。
   • 科技外溢：电力设备、电力、能源金属、液冷等。
   • 新方向：商业航天、军工、低空经济、机器人等。

风险提示

财报正式报告的变动风险；宏观政策超预期变动；财报存在滞后性。