广发非银 海外金融专题一CBOE垄断型股指期权交易所

核心观点与行业格局

美股期权市场存在三大赛道：现金交割的宽基股指期权（CBOE独家）、ETF期权和多挂牌的个股期权。CBOE占据现金交割股指期权市场98%-99%的份额，形成独家蓝海赛道，其核心壁垒为制度授权（与标普道琼斯指数公司独家协议至2032年及2033年）、流动性垄断性（形成正向循环生态）和产品定义权（引领行业创新）。

经营数据与增长动能

2026年Q2，CBOE旗下四大期权交易所合计日均成交量（ADV）达2190万张，同比增长18%，创下季度新高。指数期权ADV同比增长23%，其中SPX零日期权占比约60%，Mini SPX期权同比增长80%。长周期合约成交同比增长15%，显示机构需求稳健。综合费率环比持平，指数期权RPC稳健，多挂牌期权RPC下滑主要受行业价格战影响。

业务多元化

除期权业务外，CBOE全球外汇业务日均名义成交同比增长26%，欧洲清算业务规模同比增长32%，数据及行业业务收入同比增长19%，形成稳健增长曲线。

股价回调分析

近期股价回调主要受CFTC永续期货监管框架引发的板块性恐慌影响。该政策目前仅覆盖商品和加密品类，不涉及股票和指数期权，且CME已提起诉讼，市场影响情绪化，CBOE基本面未受实质性冲击。

估值与配置价值

当前CBOE动态PE不足20倍，低于历史三年中枢和全球成长型交易所平均估值水平，具备较高配置性价比。

未来增长预期

短期：美联储政策利率转向、经济数据公布、地缘政治冲突、财报季等将提供波动率支撑。中期：零日期权渗透率持续提升，Mini SPX期权带动散户下沉。长期：品类扩张（行业指数、主题指数、另类资产如加密货币）、地域扩张（延长交易时段覆盖欧洲和亚太）。

后续关注点

Q2财报发布（指数期权收入增速、单均合约价值）、下半年新品类落地（MGTN科技指数期权、2元期权）、CFTC永续期货监管细则落地及市场情绪修复。