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这份研报主要分析了哪些国际交易所？
本报告重点复盘了港交所、CBOE、CME和迈阿密国际交易所。通过对这些交易所2026年上半年的业绩数据、业务创新、估值水平及风险因素进行分析，揭示了国际交易所板块具备轻资产、高毛利、现金流稳定的商业模式，受益于市场波动率抬升和产品创新周期开启，盈利能见度较高，处于值得配置的阶段。
国际交易所板块未来发展趋势如何？
国际交易所板块在宏观不确定性提升、产品创新驱动下，流动性中枢有望增长。市场波动率抬升和产品创新周期开启将推动板块发展，特别是加密货币永续合约、股票代币化、RWA等创新产品或将成为新的增长点。此外，交易所通过推出新业务、优化交易机制等方式吸引做市商和零售经济商，进一步攫取增量流动性，提升板块整体配置价值。
报告中重点分析了哪些交易所的业务情况？
报告重点分析了港交所、CBOE、CME和迈阿密国际交易所的业务情况。港交所通过推出离岸首支5年期人民币国债期货、ETF产品多元化等创新，适配南向资金需求；CBOE通过连续16年提高股息、推出基于标普500的二元期权等，挖掘末日期权和mini合约的下沉空间；CME以利率衍生品和股指期货为核心收入，SOFA期货期权交易量连续3年创历史新高，加密货币日均成交量为传统交易所龙头；迈阿密国际交易所则通过专注短期期权、与彭博合作推出指数合约等方式，提升期权市占率。
当前国际交易所板块的市场现状如何？
当前国际交易所板块整体表现稳健，动态PE均约20倍，部分标的静态股息率约4%，具备配置吸引力。多家交易所2026年上半年业绩亮眼，如港交所收入和净利润均实现双位数增长，CME利率衍生品和股指期货收入为核心增长动力。板块受益于市场波动率抬升和产品创新，流动性中枢有望增长，配置价值较高。但需关注海外加息超预期等因素可能带来的估值下行风险。
投资国际交易所板块需注意哪些风险？
投资国际交易所板块需关注以下风险：一是估值下行风险，若海外加息超预期，美债收益率上行可能压低估值；二是业绩增长依赖新主题催化，如2027年业绩增量需看新业务落地效果；三是部分传统品种空间有限，如CBOE末日期权占SPX期权成交量约65%，需关注新增长点；四是宏观经济波动可能影响市场波动率和交易量，进而影响交易所业绩。此外，加密货币等创新业务存在监管不确定性，需谨慎评估相关风险。