非银金融行业稳定币_专题系列报告（一）：金融新基建的崛起，香港监管框架下的机遇与挑战

稳定币发展分析

稳定币作为与特定资产挂钩以维持其价值稳定的加密货币，旨在解决传统加密货币价格波动性大的问题，其在数字经济时代扮演日益重要的角色。稳定币的核心机制在于赋能数字金融，提升效率与资产流动性，主要体现在提供高效的支付与结算工具、增强资产流动性、降低交易成本以及促进金融创新与融合等方面。

稳定币的发展经历了四个阶段：起源与探索期（2014年）、初步增长期（2017-2021年）、风险冲击与调整期（2022-2023年上半年）以及复苏与扩张期（2023年下半年-2024年）。其中，法币抵押模式是能量广泛者及真正的稳定币时代始于2014年11月，Tether公司发行了全球首个法币稳定币USDT。

香港作为全球首个为法币挂钩稳定币建立全面监管框架的司法辖区，其监管框架核心在于防止套利，要求所有发行港元或向香港公众推广的稳定币发行人必须取得牌照，并满足一系列合规要求。香港《稳定币条例草案》的通过，为多币种稳定币发展提供合规框架，助力人民币国际化和区域金融竞争力提升。

稳定币产业链分析，自上而下的“稳定”监管机构合规服务商风险监测合规要求发行方流通侧交易应用端动性提供支付交易平台用户/机构基础设施数据。其中，发行方是核心环节，其储备资产的安全与透明度直接影响稳定币的价值稳定；流通侧为交易平台，是产业链的“中介”角色，通过提供交易服务收取手续费；应用端则包括跨境支付、供应链金融以及RWA等场景，稳定币在这些场景中发挥着重要作用。

稳定币的潜在风险主要包括：储备资产风险、监管套利风险、技术及系统性风险、货币政策风险、地缘政治与政策博弈风险、应用场景与生态竞争风险以及跨境司法协调与维权风险等。

投资建议方面，建议关注具备合规发行资格、储备资产管理能力强的稳定币发行企业，以及获地金规牌照，与稳定币发行商过行深度合作的企业。