国泰海通总量夜话 布局金秋

一、AI总结内容

一、核心要点

1. 宏观层面：国内经济延续外需强内需弱，下半年内需政策或发力，海外流动性拐点或在9月中旬，当前仍处紧缩环境。
2. 策略层面：中报科技和资源领域增速高，市场调整后风险因素将收敛，看好科技新技术、全球竞争企业、大金融高分红三大主线。
3. 港股层面：6月底以来涨幅近16%，短期美债利率压制，中期盈利回暖，看好港股科技和红利资产。
4. 新股层面：2026年新股收益优异，关注长存、岁源等项目，维持今年新股约4%收益预期。
5. 固收层面：30年长债赔率充足，关注26特6等券种，避开二五、二一开头老券。
6. 资产配置层面：8-9月战术性超配美股低配美债，美股性价比更高。

二、风险与关注

1. 海外流动性收紧超预期，影响国内出口和权益市场。
2. 国内政策发力不及预期，内需复苏缓慢。
3. 新股发行节奏和定价存在不确定性。
4. 美债利率高位震荡，压制港股和全球权益市场。
5. 债市机构行为变化，影响长端利率走势。

一、音频原文（转写）

会议主要围绕宏观经济、策略观点、港股策略、新股研究、固收市场和资产配置等方面展开讨论。

二、策略观点

1. 中报总结

• 已披露中报显示科技和资源领域增速高，中大市值、科创板创业板好于整体水平。
• 科技领域主要集中在军工电子、电力设备新能源、传媒计算机等。
• 资源领域主要集中在石化、有色和化工，量化能源金属和小金属表现突出。
• 内需整体承压，商贸零售和医药局部行业有所改善。

2. 市场看法

• 市场回调加速了风险因素收敛，有利于交易结构出现。
• 国庆节前经济政策宽松，资本市场监管政策友好，市场风险偏好有望逐步修复。
• 美债预期不再明显提高，对市场影响将逐步收敛。
• 市场结构将更加多元化，人工智能投资预期上修遇阻，其他行业将迎来机会。

3. 主题策略

• 新技术主题涌现，聚焦光互联和RCC新材料。
• 光互联：AI集群走向10万卡集群，驱动行业技术变革，关注光芯芯片、CW光源、光引擎光器件、交换芯片和交换机等。
• RCC新材料：相较于传统PCB材料成本优势明显，关注相关细分领域。

三、港股策略

• 港股市场自6月底以来涨幅近16%，短期美债利率上行压制，中期盈利回暖。
• 短期美债利率上行是主要影响因素，但预计未来两周风险有望逐步改善。
• 港股中报显示盈利周期延续回暖趋势，但恒生科技业绩底部已现。
• 恒生科技指数调整有利于提升被动资金配置价值，内地险资持续流入港股市场。
• 短期看好港股红利资产，下半年科技板块有望迎来基本面拐点。

四、新股研究

• 2026年新股收益优异，平均每只新股贡献约70万。
• 长存项目备受关注，预计募资规模超300亿，上市时间可能在明年。
• 关注岁源等项目，预计9月15号前招股。
• 科创板和创业板未来将有更多明星项目上市。

五、固收市场

• 30年长债赔率充足，关注26特6等券种，避开二五、二一开头老券。
• 地方债和30年国债利差较薄，30年长债下跌空间有限。
• 26特6表现强势，9月份可能带动二六特四和二六特二上涨。
• 二五、二一开头券种短期偏弱，可能持续一段时间。

六、资产配置

• 使用宏观势能指标预测美股和美债收益率，建议8月和9月超配美股低配美债。
• 美国经济韧性较强，美股配置性价比偏高。
• 美债配置性价比低于美股，预计将阶段性高位震荡。