国信电新 关注老登电力设备投资机会长期持续看好AIDC变革

核心观点与投资逻辑

• 市场现状与预期转变： 过去半年，传统电力设备板块关注度低，股价大幅回调。市场对行业基本面的悲观预期已充分反映，外资和险资持续买入，表明长期资金看好该方向。在科技板块波动时，传统电力设备可能成为重要承接板块，因其板块容量大、筹码结构好、估值低，且内需逻辑稳固。
• 十五期间投资确定性高： 国网规划4万亿投资（较十四五增长40%），实际可能超计划。国网年投资计划7000亿（南网1800亿），预计年终可能上修。电网投资年化增速预计5%-10%，确定性极强。
• 细分领域分析：
  • 特高压： 年内招标规模超去年全年（293亿元），预计还有2-3次招标。直流、交流项目均有推进，确收侧预计三季度/四季度环比修复，股价预期已反映。
  • 配网与电表： 去年价格下滑，今年启动24版新表招标，配网集采价格有所修复，预计今年年终为拐点，确收侧环比修复在即。
• 核心标的推荐： 平高电器、许继电器、国电南瑞、特变电工、华明装备等，估值处于历史低位，明后年业绩有20%以上确定性增长。

出海与AIDC领域观点

• 出海： 全球电力设备供给短缺（新能源发展、制造业回流、老旧设备改造、经济快速增长），中国高压变压器在北美市场承接大量外溢订单，订单将持续超预期，预计两年以上持续，主变盈利能力高。
• AIDC：
  • 短期波动： 跟随AI贝塔波动，关注北美云厂资本开支指引（7月底8月初），若乐观则AIDC硬件端机会增加。
  • 长期看好： 若AI资本开支趋势持续，电力设备是核心堵点，AIDC供配链技术变革（UPS到SST）带来中国机会。
  • 估值与布局： 细分领域标的回调未尽，有配置价值，关注资本开支趋势。
  • SST进展与展望： 中国企业已发布约10家SIT产品，海外客户对接及订单出现。小批量落地预计年底至明年年初，规模化使用在27年下半年至28年，29-32年渗透率快速提升。Q4值得关注。

研究结论与投资时点

• 当前位置： 传统电力设备是较好的布局位置和窗口期。
• 远期展望： 三季度末至四季度，AIDC技术变革方向有较好投资机会，需筛选龙头标的。
• 长期布局： AIDC方向看五年维度依然看好，将持续跟踪。