光大电新周观点0118国网十五五投资达4万亿持续关注氢氨醇AIDC

国网预计“十五五”期间固定资产投资达4万亿元，较“十四五”增长40%，年均复合增速7%，略超预期。逆周期调节是重点考虑因素，特高压、主配网、智能化、重点工程（雅下水电、电力+算力、清洁能源大基地类）等均受益。资金来源方面，国网提升负债或调整输配电价是大概率事件。

储能方面，根据鑫椤储能数据，2025年国内储能全年（系统+EPC+PC）招标447GWh，非集采类372GWh；中标382GWh，非集采类278GWh。碳酸锂期货上半周大涨后1月14日大跌，或因监管强化等因素。河南、甘肃等省容量电价过渡方案较为科学，补贴水平约0.075-0.15元/kWh。

投资观点：

1. 氢氨醇：看好氢氨醇统筹、规模化、超前建设，上海市进展较快，明确30年建成国际绿色燃料加注中心和交易中心。建议关注：吉电股份、中国天楹、嘉泽新能、金风科技。
2. AIDC电源：看好国内AIDC建设，海外HVDC方案放量、SST技术合作进展有望兑现。建议关注：盛弘股份、四方股份、金盘科技、阳光电源、中恒电气。
3. 电网：将形成海外、国内共振格局，海外电网、国内电网投资预期兑现较好，雅下水电电网建设、电力+算力等需重点跟踪。建议关注：特变电工、平高电气、四方股份、许继电气、思源电气等。
4. 锂电/储能：锂电需求端博弈国内储能2026年招标，海外储能跟随北美算力与缺电逻辑，国内储能跟随政策预期与锂电材料涨价节奏。当前锂电行业景气，但涨价预期阶段性兑现后，主链方向股价可能缺乏上涨动力，阶段性可关注固态电池。建议关注：厦钨新能、上海洗霸、宏工科技、纳科诺尔、联赢激光、博苑股份、宁德时代等。

风险提示：新能源国内外政策风险；需求、技术发展不及预期风险。