东吴机械 冰轮环境重磅深度中国制冷工业奠基企业AIDC冷源赛道打开成长空间

东吴证券研究所认为，冰轮环境在AI数据中心冷水机组赛道具有较好的投资机会。核心逻辑如下：

公司主营业务及子公司情况 冰轮环境的主营业务包括低温冷冻产品、暖通空调和环保制热，其中制冷和暖通是其主要收入来源。子公司杜汉布什（Danfoss）是冰轮环境在美国AI数据中心冷水机组赛道的核心增长点。

AI数据中心冷水机组市场分析

• 市场空间：预计远期市场规模可达1000多亿人民币，但每年增量相对二次冷却系统来说不算特别大。
• 竞争格局：美国市场主要由特灵、江森、开利、大金和杜汉布什五家公司主导，竞争格局优秀。
• 需求爆发：2023年美国AI数据中心建设进入落地阶段，冷水机组需求爆发式增长。特灵、江森和开利等公司订单大幅增加，产能扩张缓慢，导致交付周期延长。
• 杜汉布什优势：
  • 美国品牌认可度高，可顺利进入美国市场。
  • 产能扩张节奏快，轻资产模式，扩产效率高。
  • 与丹佛斯（Danfoss）深度绑定，磁悬浮机头供应充足。

业绩兑现情况

• 2023年Q3开始将有AI数据中心冷水机组产品交付，业绩逐步兑现。
• 2024年美国产能扩张完成，利润弹性将大幅提升。

投资建议 东吴证券认为，冰轮环境当前市值被低估，建议重点关注其交付和产能扩张节奏，以及预期差兑现情况。冰轮环境AI数据中心冷水机组业务逻辑与燃气轮机赛道相似，有望迎来爆发式增长。