国金证券 国金机械 恒立液压深度卡位人形核心赛道 打开新的成长空间

核心观点与关键数据

• 机器人业务布局：恒力液压积极布局机器人核心赛道，重点推进与特斯拉的合作，已实现丝杠、电机、灵巧手等产品的批量供应。预计特斯拉人形机器人将逐步放量，公司有望在机器人市场占据重要份额。
• 工业丝杠市场：公司工业丝杠业务进展顺利，精工厂已投产并逐步爬坡，产能利用率较高。受益于制造业需求旺盛及外资产能紧张，公司有望实现国产替代，未来收入有望快速增长。
• 挖掘机业务：公司挖掘机业务景气度良好，阿尔法公司产品线完善，已覆盖挖掘机四大核心部件。公司正积极拓展卡特彼勒中挖油缸市场，并逐步提升泵阀业务份额，未来挖机业务收入有望持续增长。
• 非挖掘机业务：公司非挖掘机业务市场分散，但增长潜力较大。公司已获得凯斯纽荷兰订单，并积极拓展海外农机市场，未来非挖掘机业务有望实现快速增长。

研究结论

• 短期：公司业务发展良好，收入端和经营端利润高增长，但受汇率及墨西哥工厂费用等因素影响，利润端短期承压。
• 中长期：公司主业及新业务均处于向上发展通道，未来增长空间巨大。公司有望在机器人、工业丝杠、挖掘机及非挖掘机市场取得更大突破，实现规模扩张。

关键数据

• 特斯拉人形机器人：预计2026年底周产1000台，2027年上半年周产2000台，年底周产5000台。
• 语数IPO：预计8月初上市，市值不低于420亿，估值空间可达2000亿。
• 工业丝杠：2024年月产7000根左右，2025年收入预计3亿，2026年收入预计10亿，2027年收入预计20亿。
• 挖掘机业务：2024年收入约110亿，预计2025年收入增长25%左右。
• 非挖掘机业务：2025年预计增长15%左右，农机业务预计增长30%-50%。