深度研究报告：深冷技术专家，设备出海+气体运营打开成长空间

中泰股份是国内深冷技术领域领先企业，实现“设备制造+气体运营”双轮驱动发展。公司核心产品包括天然气液化装置、大型空分装置等成套装置，以及板翅式换热器、塔器、冷箱等核心零部件，板翅式换热器已出口至53个国家和地区。公司通过对外投资模式开展天然气、工业气体、稀有气体的销售，提升综合竞争力。

核心观点：

• 油价上升带动上游投资趋暖，技术变革经济性凸显带动需求长期向好。新型煤化工、液化天然气等行业符合国家能源战略安全、清洁环保等政策指导方向，具有较好的经济性，带动煤化工、石油化工等需求长期稳定向上。
• 公司设备业务新签订单表现亮眼，产能投放核心产品持续放量。2024年共新签订单约18亿元，同比增长25%以上，海外订单表现更加亮眼，全年新签订单约6亿元。截至2025年一季度末，公司设备销售在手订单达24.6亿元。
• 气体运营持续加大布局，设备+运营同步出海。公司与韩国Posco Holdings（浦项制铁）成立合资公司，共同投资运营项目，为后续设备和运营的出海积累宝贵经验。工业气体运营利润率水平相对较为优秀，预计随着公司工业气体业务逐步扩大，公司盈利能力有望持续提升。

关键数据：

• 2024年公司营业收入27.17亿元，同比下降10.86%。
• 2024年公司归母净利润为-0.78亿元，首次出现亏损。
• 预计公司2025~2027年收入分别为32.3、38.6、47.2亿元，分别同比增长18.8%、19.7%、22.2%。
• 预计公司2025~2027年归母净利润分别为4.0、5.1、6.3亿元，分别同比增长616.3%、25.8%、24.0%。

研究结论： 公司作为国内深冷设备领先企业，已实现“装备制造”+“投资运营”双擎驱动，近年来海外订单维持高速增长，随着订单交付能力提升公司业绩有望进入高增通道。参考可比公司估值，给予公司2025年20倍PE，对应目标价为20.9元，股价较当前有约39%的空间，首次覆盖，给予“强推”评级。