广发公用 郭鹏郝兆升 来水偏丰水电盈利提升 电价回升贡献业绩弹性

6月全社会用电量同比增长3.7%，其中三产和城乡居民用电增速下滑，主要受南方多雨气温偏低影响。发电端，规上发电量增速+2.0%，火电/水电/风电/光伏/核电分别同比+0.5%/+4.8%/-5.6%/+14.2%/+8.5%。强电企中，三峡水利、黔源电力中报业绩预计同比+693%、+87%，主要受益于来水偏丰；浙能电力中报预计同比-58%，粤电力A上半年业绩亏损4.4~6.4亿元，火电整体业绩承压，但7月煤价下行，市场化电价提升或带来业绩弹性。绿电公司受消纳问题、市场化电价下行影响，中报中枢同比下滑40%至80%。燃气行业业绩相对稳健，深圳燃气、佛燃能源中报业绩中枢同比+22%、+6%。

电价面临周期拐点，上涨趋势有望延续。2026年煤价中枢提升将支撑电价反弹，供需格局反转迹象明显：需求端二产用电量增速回升、三产用电量维持高增速、今夏高温下城乡居民用电量有望大增，长期看算力等新兴产业或带动用电量超预期增长；供给端装机增长放缓。多地电价维持高位，上涨趋势确立并有望全面铺开，电力板块有望量价齐升。

建议关注：

• 高股息及煤电一体化火电：华能H、华电H、国电电力、申能股份、华能蒙电
• 电价回升及来水偏丰水电：川投能源、长江电力
• 电价预期扭转核电：中国核电
• 气源多元化燃气：九丰能源、佛燃能源