广发公用郭鹏郝兆升现金流改善分红提升公用事业化加速推进

公用事业板块现金流改善明确、市值管理加强分红持续提升。
从年报数据看，板块经营现金流同比增加23.9%，绿电投资出现见顶回落迹象，龙头公司新能源装机增速放缓，火电自由现金流大幅提升并转正；板块分红率提升2.5个百分点至55.2%，其中火电分红总额同比提升15%，水电分红率维持高位。总体而言，电力业绩持续向好，现金流显著改善，分红提升，公用事业化程度不断加深。

年报业绩已初步验证，一季报业绩将成为关键影响因素。火电业绩出色及年报减值影响已预期，一季报对电力板块行情至关重要。

重估行情继续，多维度改善进行中：

1. 电价：各地长协下调预期已充分消化，近期煤价回升利好月度及现货价格。
2. 供需：火电绿电装机增速下降，AI需求超预期有望缓解供大于求的悲观预期。
3. 电力系统改革：现货交易扩大、容量电价+辅助服务、绿证等政策利好风光消纳。
4. 资本开支：投资高峰已过，自由现金流改善，分红预期提升。

对应2026年预期利润，华能H、大唐H股息率约6%，华电H约5%，A股国电电力约4.6%。

业绩有望超预期，估值处于低位，公募持仓十年次低，板块攻防兼备。