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十四五军工投资逻辑复盘与展望
- 核心逻辑：2020-2025年军工板块业绩驱动，前20家业绩企业中17家关联航空，航空装备放量是底层驱动力。
- 航空装备放量特点：研制周期长（二三十年）、定型后快速放量（如沈飞3年收入翻番）、产能长周期稳定（歼击机生命周期约2000架，生产周期15-20年）。
- 航空赛道投资优势：信息透明（核心主机厂上市）、需求明确（如沈飞合同负债高）、产业链齐全（军工领域资产证券化率最高）。
- 投资思路转变：航空主赛道2023年起需求平稳，航天赛道（无核心主机厂上市、型号分散）和发动机赛道（前期高增后放缓）投资条件差距明显，市场转向军转民、军贸。
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国际军贸行业投资逻辑
- 军贸行情催化：印巴空战（歼-10C战绩）验证中国装备能力，触发行情，参考纳卡冲突（TB-2订单1年后落地）逻辑，当前部分订单已落地。
- 供需格局：中东地区反导、反无人机需求增加（激光、高功率微波技术路径），中国航空装备供给端已具备竞争力（歼-20/歼-35、运-20），未来10年份额将提升。
- 核心受益方向：中航技、北方工业等军贸公司，以及航空装备（沈飞、成飞、西飞）、雷达（国睿科技、航天南湖）、反无人机（瑞科激光、6912）标的。
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军转民AI赛道投资分析
- 全球连接器格局变化：安费诺凭借AI布局反超泰科电子，股价2023-2025年初翻倍超4倍，业绩红利已体现。
- 国产AI连接器增量：华为昇腾950推动国产算力建设，国内厂商布局高速线缆模组（224G）和液冷产品（冷板、连接器等），预计2026年7月明确份额。
- 相关标的推荐：中航光电、恒流电器，AI连接器赛道2027年增量规模可达15-20亿元。
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AI供电侧赛道投资分析
- 超级电容应用趋势：高功率服务器推动超级电容从选配转标配，国内厂商汇元电器、江海股份已实现收入规模，火炬电子持有中国超龙33%股权。
- 燃机行业景气度：未来5-10年燃机需求量翻3倍，产业更新换代（需求端）+新增数据中心（纯增量需求），供给端GE、三菱、西门子能源垄断，价格累计涨幅超300%。
- 国内燃机出海机遇：海外供给紧平衡利好国内厂商（航发燃机、龙江广瀚、东方电气、上海电气），有望突破海外市场份额。
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商用大飞机及航发板块分析
- 板块投资逻辑：商用航空具备成熟商业闭环（需求持续、运营稳定），C919国产化持续推进（有望100%国产化），市场空间充足（未来20年国内年均5000亿元），自主可控进程积极。
- 市场空间与竞争格局：大飞机（波音、空客寡头垄断，国产替代空间大），航发（GE航空、普惠、罗罗垄断，国产替代空间广阔）。
- 产业链国产化进展：机体（自主可控，少数材料待突破），发动机（中国航发商发攻关，预计1年多进展），机载设备（中航机载牵头，建航装备等验证），未来1-2年投资价值高。
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商业航天板块投资分析
- 核心技术突破：长征十号乙首飞成功回收一子级，中国成为继美后第二个掌握该技术国家，实现高频次、大运力、低成本天地往返能力自主可控。
- 供需格局：需求侧短期低轨卫星互联网星座（星网1.3万颗，千帆1.5万颗）+长期新兴应用场景，供给侧长征十号乙技术落地打通商业循环，成本降低开拓市场空间。
- 核心投资方向：中上游基础设施建设（火箭、卫星制造、载荷领域，如射频/激光载荷），建议关注火箭相关标的（短期高景气）和卫星载荷供应链企业及分系统抓总单位。
