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长江社零风向标第105期研报核心内容是什么？
研报核心内容为商贸零售行业2026年度中期投资策略，强调‘估值回落筑底，精选优质供给’。关注低估值、强个股，以及企业能力在低集中度市场中攫取市场份额的能力。总量需求方面，化妆品、黄金珠宝、粮油食品等细分领域仍呈现韧性增长，尤其是粮油食品和化妆品。投资逻辑从需求端转向供给侧，关注顺应行业趋势、提升能力并攫取市场份额的企业。
商贸零售行业未来发展趋势如何？
商贸零售行业未来发展趋势呈现低集中度特征，美妆、珠宝、超市三大行业‘大行业小公司’格局明显。珠宝行业因金价上涨和饰品化加速，格局变化更为明显。投资逻辑转向供给侧，关注企业能力在低集中度市场中攫取市场份额。实体零售方面，新型业态连锁进入千亿级销售体量，传统超市调改深化，供应链和自有品牌成为关键。黄金珠宝需求分化，高金价加速饰品化进程，品牌基于客群细分形成区隔竞争。美容护理从选景气转向选格局和选能力，高端美妆和功效型护肤品格局稳固。跨境出海方面，关税影响减弱、海运费用下探、库存去化至低位，合规性提升，低端供给出清增强龙头优势。
研报重点分析了哪些方向？
研报重点分析了商贸零售行业整体投资策略、行业格局、细分领域投资逻辑以及投资推荐。整体策略为‘估值回落筑底，精选优质供给’，关注低估值、强个股和企业能力。行业格局分析指出美妆、珠宝、超市‘大行业小公司’特征，珠宝格局变化明显，投资逻辑转向供给侧。细分领域包括实体零售、黄金珠宝、美容护理和跨境出海，分别分析了业态创新、需求分化、增长换挡、盈利改善等关键点。投资推荐包括小商品城、绿联科技、名创优品、赛维时代（跨境出海）、永辉超市（实体零售）、老铺黄金、长宏基、周大生（黄金珠宝）、毛戈平、珀莱雅、贝泰妮（美容护理）。
当前商贸零售市场现状如何判断？
当前商贸零售市场呈现低集中度特征，美妆、珠宝、超市行业‘大行业小公司’格局明显，但珠宝行业因金价上涨和饰品化加速，格局变化更为明显。总量需求方面，尽管增速较2016-2021年有所回落，但化妆品、黄金珠宝、粮油食品等细分领域仍呈现韧性增长，尤其是粮油食品和化妆品。投资逻辑从需求端转向供给侧，关注企业能力在低集中度市场中攫取市场份额。实体零售方面，新型业态连锁已进入千亿级销售体量，传统超市调改深化，供应链和自有品牌成为关键。黄金珠宝需求分化，品牌基于客群细分形成区隔竞争。美容护理从选景气转向选格局和选能力，高端美妆和功效型护肤品格局稳固。跨境出海方面，关税影响减弱、海运费用下探、库存去化至低位，合规性提升，低端供给出清增强龙头优势。
研报是否存在风险提示？
研报提示商贸零售行业投资需关注低集中度市场下的竞争风险，企业能力成为关键胜负手。实体零售领域，传统超市调改深化面临挑战，供应链和自有品牌建设需持续投入。黄金珠宝行业受金价波动影响较大，需求分化可能导致部分品牌竞争加剧。美容护理行业增长换挡，从选景气转向选格局和选能力，中小企业面临生存压力。跨境出海领域，合规性要求提升，低端供给出清可能导致部分企业市场份额下降。此外，宏观经济波动可能影响消费需求，行业复苏进程存在不确定性。